Доля неизменных выпусков как кейс узкой ширины рынка

Сопоставимый порог спокойной ленты

Доля неизменных выпусков — это доля листинговых бумаг, которые закрываются по цене предыдущей сессии; её читают как условие ширины рынка, а не как простаивающую ленту.

Наблюдаемый счёт более чем 500 неизменных листинговых выпусков был переведён в долю 25.5 процента, чтобы один и тот же порог спокойной ленты можно было сравнивать между совокупностями листинга разного размера.

С 1958 по 1974 год ни одна сессия на изучаемой бирже не зафиксировала долю неизменных выпусков на уровне 25.5 процента. С 1926 по 31 августа 1989 года порогу неизменных 25.5 процента соответствовали 2832 из 17150 сессий.

Спокойные сессии приходили кластерами неизменных

Кластер неизменных — это серия сессий с высокой долей неизменных, в которой никакие два квалифицирующих дня не разделены больше чем фиксированным промежутком. Архив задал этот промежуток равным 25 дням, и полученные серии часто длились 100 сессий или более.

Более трёх четвертей сессий, которые соответствовали порогу 25.5 процента, попали внутрь кластеров неизменных длительностью 100 дней или более.

Один кластер неизменных конца 1980-х содержал 200 квалифицирующих дней между 27 апреля 1988 и 31 августа 1989 года. Самые длинные зафиксированные кластеры шли с 1939 по 1945 год и с 1951 по 1954 год — оба военных рыночных эпизода.

Более тонкое участие на крупных движениях среднего

Участие роста — это доля листинговых бумаг, которые закрываются выше, когда само промышленное среднее растёт на заявленный процентный диапазон. Участие снижения — это доля тех, что закрываются ниже, когда среднее падает на заявленный процент.

На ростах промышленного среднего на 2 процента или более историческое участие роста в среднем составляло 66.4 процента против 61.7 процента с начала 1988 года. Для приростов от 1 до 2 процентов доля победителей упала с исторических 57.8 процента до 50.7 процента в 1988-89, самая низкая такая тенденция с 1926 года.

На снижениях промышленного среднего на 2 процента 1988-89 дали 68.3 процента проигравших против исторического среднего 71.3 процента, что согласуется с движением цен в обоих направлениях, ограниченным узким набором бумаг. Такая лента — это узкое лидерство: колебания бенчмарка несёт узкий набор бумаг, тогда как большая оставшаяся часть не показывает чистого изменения.

Два тогдашних объяснения

Для более тонкого участия были предложены два тогдашних объяснения: активность особых событий, двигающая среднее без широкого влияния на остальной список, и большая краткосрочная ценовая стабильность на более широком и более ликвидном рынке.