Одноакционные фьючерсы и рукав, который должен стоять в тикете

Отложенный листинг, а не новое имя

Американский листинг одноакционных фьючерсов был отложен, потому что два федеральных регулятора должны были делить юрисдикцию после статута 2000 года, а подготовка совместных торговых правил заняла почти два года.

Архив описывает листинговый фьючерсный контракт на одно акционерное имя, размер которого задан фиксированным множителем акций и который держат как обязательство, а не как право с выбранным страйком. Это исходная точка метода futures-contract selection: выбор между кэшем, опционами и фьючерсами на отдельное имя, чтобы одна сделка стояла внутри кросс-рыночных цен, волатильности, кэрри и весов портфеля на горизонте от недель до месяцев.

Что требовал каждый рукав

Контракт фьючерса на акцию требует только направленного взгляда и создаёт обязательство на экспирации. Опциону нужен страйк, и за него платят премию, которая движется вместе с воспринимаемым риском и волатильностью.

Репликация фьючерсного профиля опционами требует провести две стороны опционов, а не один фьючерсный рынок. Этот путь опционной репликации — длинный пут в паре с коротким коллом или наоборот — поэтому включает суждение о премии за волатильность, которого один фьючерсный рынок не содержит.

Размер, физическая поставка и гарантийное обеспечение

Каждый листинговый контракт соответствовал 100 акциям базового имени и был специфицирован как контракт с физической поставкой. Длинная позиция, удержанная до экспирации, принимала эти акции, а короткая их поставляла.

Общее начальное гарантийное обеспечение описывалось как 20 процентов денежной стоимости контракта, с возможностью дальнейшего снижения, когда офсетные позиции стояли на том же счёте. Этими офсетными позициями были кэш-акции, опционы на акции или другие фьючерсы на ценные бумаги.

Если цены шли против позиции, нужно было довнести дополнительную начальную и поддерживающую маржу. Иначе позицию могли ликвидировать.

Площадки, линейки и взаимозаменяемость

На запуске контракты также не были взаимозаменяемы между площадками листинга. Взаимозаменяемость — открытие контракта на одной площадке и закрытие на другой, как если бы это был один и тот же инструмент, — не входила в конструкцию запуска.

Планируемые продуктовые линейки различались по площадкам. Одна называла 85 одноакционных контрактов и 15 узких индексов, с 20 продуктами на первой сессии. Другая называла около 15 имён и биржевых фондов с целью периода запуска в 60 контрактов. Узкий индекс здесь — фьючерсный контракт на концентрированную корзину акций, который листится рядом с контрактами на отдельные имена.

Передача риска, хеджи и индексный оверлей

Помимо прямой спекуляции контракты описывались как инструменты передачи риска, хеджирования кэш- или индексных позиций и оверлея отдельных имён против индексного взгляда. Индексный оверлей использует фьючерсы на отдельные имена, чтобы скорректировать отдельные позиции, оставляя более широкую кэш- или индексную позицию нетронутой.

Это описание включало шорт выбранных имён без правила uptick кэш-рынка — ограничения на короткую продажу кэш-акций, которое, как описывалось, не применялось, когда шорт выражался одноакционными фьючерсами.

Ожидалось, что фьючерсные цены останутся тесно связанными с кэш-ценами на полностью электронных площадках, а новые листинги подавались как дополнение к кэш-рынкам, а не как отток с них.