Ликвидность фьючерсов на этанол отставала от политического бума

Тонкий стакан после лет роста

К окну источника 2007 года биржевые фьючерсы на этанол по-прежнему показывали тонкий открытый интерес относительно более крупных энергетических и зерновых контрактов, даже после нескольких лет роста отрасли. Снимки открытого интереса ближайшего месяца в этом окне ставили этанол на десятки контрактов, тогда как кукуруза, сырая нефть и бензин RBOB находились на десятках или сотнях тысяч.

Более ранние листинги этанола с 2004 года на энергетических и сельскохозяйственных площадках не привлекли достаточно товара, трейдеров и контрактов, чтобы поддерживать широкую коммерческую и спекулятивную аудиторию. Листинг этанола на CBOT в 2005 году дал некоторую раннюю активность, но по-прежнему не имел участия, обычно связанного с быстро расширяющейся физической отраслью.

Открытый интерес и фильтр ликвидности

Анализ открытого интереса — это подсчёт непогашенных фьючерсных позиций, по которому судят, достаточно ли у контракта стоящего интереса для входа и выхода. Связанный зерновой контракт с десятилетиями ценовой истории и более чем 1.5 млн непогашенных контрактов обеспечивал немедленный вход и выход, чего этанол ближайшего месяца с менее чем 200 контрактами обеспечить не мог.

Фильтр ликвидности спрашивает, можно ли выставить и закрыть заявку по приемлемой цене с учётом стакана, спреда, объёма и устройства аукциона. Тонкий стакан этанола повышал издержки реализации: дополнительные затраты на вход в позицию и выход из неё, включая спред, проскальзывание и риск не найти встречную сторону.

Выбор фьючерсного контракта сравнивает связанные листинговые контракты по глубине, составу участников и месту каждого рынка в более широком товарном комплексе. По этим фильтрам зерновой контракт давал тот стоящий интерес, которого у этанола ближайшего месяца не было.

Кто сидел на другой стороне

Большая часть активности во фьючерсах на этанол носила коммерческий характер: крупных спекулятивных счетов, которые добавляли бы двусторонний поток, было мало или не было вовсе. Коммерческий трейдер — участник, чья фьючерсная активность связана с производством, смешиванием или иной работой с базовым товаром. Некоммерческий трейдер занимает фьючерсные позиции ради спекуляции или инвестиций, а не чтобы закупить или хеджировать физический продукт.

В 2007 году специально ввели назначенного электронного маркет-мейкера, чтобы выставлять непрерывные двусторонние котировки этанола и привлекать некоммерческое участие.

Физическое расширение и всё ещё незрелый листинг

Физический комплекс этанола расширялся на политических основаниях и по числу заводов, включая цель потребления 2005 года в 7.5 млрд галлонов к 2012 году и более 120 действующих заводов плюс десятки строящихся.

Источник утверждал, что понадобятся более поздний коммерческий вход, формирующиеся ценовые тренды и меньшие, более гибкие размеры контрактов, прежде чем спекулятивные трейдеры будут считать фьючерсы на этанол зрелым, исполняемым рынком. Более поздний листинг биодизеля, как ожидалось, столкнётся с похожими ранними ограничениями ликвидности, а зарубежное производство этанола и биодизеля повышало вероятность того, что оба рынка в итоге окажутся в трансграничном, а не чисто внутреннем контексте.