Оверлеи портфельной беты с индексными фьючерсами и путами

Менять бету, не ротируя портфель

Систематический риск корректируют, меняя портфельную бету. Это делается введением новых инструментов или изменением существующих весов, а не физической ротацией всего фондового портфеля.

Портфельная бета — это средневзвешенная по стоимости бета активов. Это рукоятка конструирования систематического, то есть рыночного, риска. Кэш в этом среднем считается с бетой ноль.

Бета-хеджирование в этом рабочем процессе означает добавление или шорт индексных фьючерсов так, чтобы взвешенная портфельная бета вышла на выбранную цель без продажи базовых позиций.

Задать размер фьючерсного оверлея

Длинный оверлей индексными фьючерсами повышает рыночную экспозицию на расчётную стоимость контракта и уменьшает кэш на величину начальной и поддерживающей маржи. Короткий оверлей снижает фондовую экспозицию на ту же расчётную стоимость.

Выбор фьючерсных контрактов — это решение, сколько расчётных индексных контрактов купить или продать. Число следует из разрыва между целевой и текущей бетой, расчётной стоимости каждого контракта и кэша, нужного на маржу.

Поскольку фьючерсный оверлей можно открыть до выбора замещающих позиций, стол конструирования может отделить маркет-тайминг от селекции бумаг.

Заданное число контрактов

В заданном примере сайзинга подъём книги объёмом 10000000 единиц с беты 1.2 до 1.4, при стоимости каждого индексного фьючерсного контракта 150000 (300, умноженное на множитель 500), требует покупки 13 контрактов после округления 13.33.

Ограничить ту же экспозицию путом

Защитный пут покупает пут на индекс или на отдельную бумагу, так что защита от снижения срабатывает только если цена проходит ниже страйка. Иначе эффект оверлея ограничен уже уплаченной премией.

Защитный пут на индексные фьючерсы исполняется только если цена фьючерса падает ниже страйка; тогда он ведёт себя как короткая фьючерсная позиция. Иначе его эффект ограничен премией.

Это асимметричный оверлей. Опционная позиция меняет бету только когда исполнение в интересах покупателя, в отличие от фьючерсного оверлея, который сдвигает экспозицию симметрично.

Длинный колл на индексные фьючерсы повышает портфельную бету только если он исполняется, когда цена фьючерса выше страйка. Если он истекает неиспользованным, единственный портфельный эффект — уплаченная премия.

Систематические и несистематические оверлеи

Индексные фьючерсы и опционы нацелены на систематический риск. Биржевые опционы на отдельные бумаги могут повысить или снизить несистематическую экспозицию покупкой коллов или покупкой путов.