Чувствительность опционов вне денег и в деньгах к подразумеваемой волатильности

Трёхслойный фильтр для направленной конструкции

Редакционная конструкция TradersWeek рассматривает направленную покупку опциона как трёхслойный фильтр, а не как одиночный графический сигнал.

MACD используется как воспроизводимое графическое условие, которое превращает направленную рыночную гипотезу в фальсифицируемый сетап длинного колла или длинного пута. Позднейший результат всё равно должен пройти фильтры подразумеваемой волатильности и временного распада.

Второй слой накладывает типичную обратную связь между широким фондовым индексом и подразумеваемой волатильностью. Третий слой масштабирует это наложение процентной вегой, чтобы одно и то же изменение подразумеваемой волатильности можно было сравнить по ценам вне денег и в деньгах.

Как движение базового актива бьёт по коллам и путам

В процентном выражении рост базового актива поднимает все цены коллов, сильнее действуя на коллы вне денег, чем на коллы в деньгах.

В процентном выражении снижение базового актива поднимает все цены путов, сильнее действуя на путы вне денег, чем на путы в деньгах.

Опционы около денег находятся между этими двумя крайностями и описываются как более сбалансированные в процентной реакции на моментальное движение базового актива.

Наложение подразумеваемой волатильности на индексах

На широких фондовых индексах подразумеваемая волатильность обычно растёт, когда индекс падает, и падает, когда индекс растёт, хотя прямая теоретическая связь не требуется.

Эта обратная закономерность «индекс — подразумеваемая волатильность» не подаётся как правило для опционов на отдельные акции, где повышенная подразумеваемая волатильность часто отражает ожидаемые несистематические новости.

Экспоненциальное сглаживание — количественная базовая линия, которая рассматривает подразумеваемую волатильность как упорядоченный ряд, чтобы движение индекса можно было сопоставить с последующим обновлением волатильности, а не считать его независимым.

RSI — осциллятор с окном ретроспекции, используемый как явная количественная базовая линия перекупленности или перепроданности индекса, прежде чем судить, получила ли соответствующая покупка опциона фактическую пользу от наложения подразумеваемой волатильности.

Как процентная вега масштабирует это наложение

Вега — это изменение цены опциона в долларах, когда подразумеваемая волатильность растёт на 0.01, то есть на один процентный пункт. Процентная вега — это эта вега, делённая на цену опциона, поэтому вега 2 доллара на опционе за 40 долларов даёт 0.05.

Коллы и путы имеют одинаковую вегу на заданном страйке, но их процентная вега различается, и у опционов вне денег процентная вега значительно больше, чем у опционов в деньгах.

В восходящем тренде падение подразумеваемой волатильности вредит длинным коллам, и процентная вега сильнее всего усиливает этот ущерб для коллов вне денег и слабее всего — для коллов в деньгах.

В нисходящем тренде рост подразумеваемой волатильности помогает длинным путам, и процентная вега сильнее всего усиливает эту помощь для путов вне денег и слабее всего — для путов в деньгах.

Почему длинная позиция вне денег всё равно может не сработать

Верный направленный сигнал всё равно может привести к убытку по опционам вне денег, потому что удерживаемый тренд подвергает позицию изменению подразумеваемой волатильности и течению времени, а не только мгновенному движению базового актива.

Течение времени — второй немоментальный тормозящий фактор удерживаемого опциона, отличный от изменения подразумеваемой волатильности, потому что тренды длятся достаточно долго, чтобы успел сработать временной распад.

Редакционное прочтение TradersWeek: длинная позиция вне денег часто не проходит третий фильтр, даже когда направленный сигнал первого слоя был верным, потому что процентная вега делает наложение подразумеваемой волатильности большим относительно цены опциона.