Построение индекса предпочтений инвесторов по двум капитализационно-взвешенным рядам

Что такое ряд предпочтений

investor-preference-index — это построенный спред, который сравнивает шестимесячные логарифмические изменения индекса крупной капитализации и более широкого биржевого композита, затем сглаживает остаток в долгосрочное показание предпочтения. В этой конструкции market-breadth — это относительное участие, выводимое из двух капитализационно-взвешенных индексов, а не из счёта advance-decline.

Ряд предпочтений строится по недельным закрытиям индекса крупной капитализации из 500 бумаг и капитализационно-взвешенного композита всех обыкновенных акций той же биржи, поэтому остаток выделяет сегмент средней капитализации. На конец 1996 капитализация биржевого композита составляла около 6.75 триллионов, а индекса из 500 бумаг — около 5.5 триллионов, оставляя более 1 триллиона, или около 15 процентов, в сегменте средней капитализации.

Гипотеза лидерства

Гипотеза конструкции состоит в том, что бумаги средней капитализации лидируют в начале бычьей фазы, а бумаги крупной капитализации — на финальной стадии, вопреки представлению, что бычьи рынки заканчиваются спекулятивной горячкой. Mid-cap-preference — это раннециклическое состояние, в котором более широкий биржевой композит опережает индекс крупной капитализации. Blue-chip-preference — это позднециклическое состояние, в котором бумаги крупной капитализации опережают сегмент средней капитализации.

От сырого остатка к публикуемому показанию

Сначала каждый индекс переводится на шкалу натурального логарифма. raw-ipi — это six-month-change более широкого композита минус six-month-change индекса из 500 бумаг.

Публикуемое показание предпочтения — это 54-недельная сумма разницы между 15-недельной и 33-недельной средними этого остатка, затем перемасштабированная добавлением 1 и умножением на 100, так что ряд обычно занимает полосу около плюс или минус 0.1 до перемасштабирования. Этот шаг — trend-filter: многонедельная разница скользящих средних сырого ряда предпочтения, суммируемая на более длинном окне, чтобы фиксировались только устойчивые смены лидерства.

Выборочная история и поведение наложения

Недельная выборка идёт от запуска биржевого композита в 1966 по 19 September 1997. Тест тайминга начинается 2 August 1968, потому что сглаживателю нужно около двух с половиной лет истории. Наложение предпочтения более волатильно до 1980, чем после, что в заметках конструкции связывают с меньшим листинговым универсумом около 1,200 бумаг в 1968 и с более поздней концентрацией интереса в индексе из 500 бумаг.

Визуальный осмотр логарифмического ряда крупной капитализации с наложением предпочтения, позднее проверенный в программе, связывает крутые спады предпочтения с коррекциями или обвалами, а не трактует наложение как сигнал вершины по ценовому паттерну.

Тайминг против базовой линии без тайминга

rank-rotation — это процедура тайминга, которая остаётся в позиции, выходит или остаётся вне рынка согласно показанию предпочтения, а не по ценовому правилу одного индекса. Процедура тайминга сравнивается с 10,000 large-cap buy-and-hold-baseline без тайминга, которая к mid-September 1997 достигает прироста 88,800. При опубликованных параметрах система предпочтений фиксирует чистый прирост 134,500 и опережение более чем на 50 процентов относительно этой базовой линии.

Та же процедура находится вне рынка на протяжении семи протяжённых периодов в окне 1978 to 1987, причём каждый выход предшествует снижению или ограничивает его. Источник указывает просадку 20 процентов в длинной коррекции как нижнюю границу того, чего от более поздних просадок можно разумно ожидать.