Ранговая ротация открывает имена; спаривание удерживает хедж

Книга, построенная так, чтобы зависеть от относительной динамики

Хедж обыкновенных акций можно построить, разместив сопоставимые долларовые суммы в лонговых и шортовых позициях, так что экспозиция к широкому рынку снижается, а результат зависит от того, что одни имена обгоняют другие. Бета-хеджирование в этой конструкции означает взаимное уравновешивание весов лонговых и шортовых акций, чтобы книга меньше реагировала на режим широкого рынка и сильнее — на относительную динамику.

Операционный чек-лист

Документированный операционный чек-лист включает маржинальный счёт для работы с шортами, достаточный капитал, чтобы диверсифицировать от 10 до 25 имён на каждой стороне, метод отбора, который помечает и перспективных победителей, и проигравших, и короткий еженедельный обзор.

Одна годовая конструкция использовала 25 лонговых и 25 шортовых имён, заменила только шесть выпусков после поглощений или делистингов и финансировала примерно равные слоты по 4000 долларов из маржинального счёта на 100000 долларов, удерживая денежные средства от коротких продаж как обеспечение.

Ранговая ротация как ворота входа и выхода

Ранговая ротация — процедура отбора, которая ранжирует имена от сильнейших к слабейшим перспективам и использует эти ранги как одно проверяемое правило для входов, выходов, замен и воздержания. Ранговая ротация была задана так: открывать лонги только при начальных рейтингах +100 и выше и шорты только при -100 и ниже по шкале от +300 до -300, затем обычно закрывать любое имя, которое пересекло ноль.

Равное долларовое спаривание и фильтр нижней ценовой границы

Равное долларовое спаривание выделяет сопоставимые долларовые суммы каждому лонговому и каждому шортовому имени, чтобы несколько позиций не могли доминировать в хедже.

Имена дешевле 3 долларов исключались, потому что брокеры часто отказывают в полном маржинальном кредите ниже этого уровня, и тогда меньшая часть внесённого капитала работала бы внутри хеджа.

Дрейф хеджа и ребалансировка

После удачного отрезка проиллюстрированная книга держала в лонгах в 1.8 раза больше стоимости, чем в шортах, поэтому конструкция требовала периодической ребалансировки, добавляя к лонгам после снижений рынка и к шортам после роста, чтобы рукав не сполз в одностороннюю лонговую книгу. Дрейф хеджа — склонность успешной лонг-шорт книги становиться перекошенной в лонг, когда победители растут, а шорты падают, если веса не ребалансируют.

Сезонное воздержание в середине зимы

Повторяющееся слабое окно с середины декабря по середину февраля объясняли продажами с фиксацией налоговых убытков в конце года и январским подъёмом имён более низкого качества, поэтому новым книгам, стартующим ближе к концу года, предписывали ждать до февраля, а действующие книги могли временно сокращать шортовую экспозицию. Сезонное воздержание означает оставаться в стороне по новым книгам или сокращать шортовую экспозицию в этом повторяющемся среднезимнем окне, когда имена более низкого качества часто отскакивают.

Необязательные уточнения конструкции

Необязательные уточнения конструкции включали стоп-лоссы по скользящей средней, размер позиции полными лотами на более крупных счетах и отказ шортить имена, которые платят дивиденды, потому что продавец в шорт должен эти выплаты.

Что остаётся, когда книга спарена

Когда спаренные веса снимают большую часть нагрузки по выбору момента рынка, оставшаяся процедура — частое ранжирование имён и с высокими, и с низкими перспективами, включая возможность брать лонговых кандидатов из одного источника ранжирования, а шортовых — из другого.