Сначала постройте режим dividend-to-bond-yield, ведомый облигациями

Начните с каркаса, ведомого облигациями

Прежде чем читать какой-либо отдельный график акций, intermarket-analysis помещает одну позицию в акциях внутрь межрыночного режима, сопоставляя дивидендную доходность акций с доходностью облигаций длинного срока погашения и их относительным движением, вместо того чтобы рассматривать график акций как самостоятельный объект.

Конструкция считает денежный дивиденд относительно фиксированным на протяжении многих месяцев, поэтому краткосрочную работу по подстройке дивидендной доходности при изменении доходностей облигаций выполняют цены акций. Поскольку требование по акциям рассматривается как бессрочное, компаратором служит доходность облигаций длинного срока погашения, конкретно сроки погашения длиннее 10 лет или композит таких доходностей, сопоставленная с дивидендной доходностью широкого индекса акций.

Читайте две доходности вместе

32-летний месячный обзор показал, что две серии доходностей в целом движутся вместе, причём доходности облигаций часто разворачиваются первыми. 1959 был отмечен как первый полный год в этой истории, когда доходности облигаций оставались выше дивидендных доходностей акций.

В более поздней части этой истории отношение дивидендов акций к доходностям облигаций описывалось как торгующееся в диапазоне 30-50%. Этот длинный обзор — первое размещение пары, а не причина открывать график акций сам по себе.

Добавьте 12-месячный разрыв изменений

Rate-of-change — это сигнал масштаба графика, который сравнивает 12-месячное процентное изменение доходностей длинных облигаций с 12-месячным процентным изменением дивидендных доходностей акций, чтобы проверить, следуют ли две серии друг за другом, идут с лагом или расходятся.

12-месячные темпы изменения средних месячных доходностей длинных облигаций и дивидендов акций в целом следовали друг за другом в календарных эпизодах вроде инфляционных 1970s и перегруженных долгом 1980s. Темп изменения доходности облигаций часто опережал темп изменения дивидендов, особенно в 1980s.

Высокие 12-месячные темпы изменения дивидендов группировались около минимумов рынка акций в 1974 и 1989, потому что этот темп изменения растёт, когда цены акций падают. Разрыв изменений — часть каркаса режима, а не самостоятельное правило входа.

Поместите отношение внутрь многолетней полосы

На пятилетнем окне дивидендная доходность индекса акций составляла в среднем 39.1% композитных доходностей длинных облигаций при стандартном отклонении 3.2%. Исторически типичная зона была проведена как 39.1% плюс или минус 1.6%, или 37.5-40.7%. Этот коридор — half-band-valuation-zone: многолетнее среднее dividend-to-bond-yield-ratio плюс или минус половина его стандартного отклонения, рассматриваемая как исторически типичная зона выборки.

В third-quarter 1987 dividend-to-bond-yield-ratio был необычно низким, и этот разрыв позже закрылся после резкого снижения цен акций, вернувшего отношение к среднему. В конце 1990 то же пятилетнее отношение достигло 45, на два стандартных отклонения выше среднего. Значения ниже 37.5% классифицировались как движение к переоценённости, и построенное отношение было в этом направлении в January-February 1992.

Держите каркас на календарном цикле

Seasonality-analysis — это наложение режима с календарными окнами, которое использует 12-месячные окна изменений и датированные многолетние эпизоды, чтобы текущую конструкцию dividend-to-bond-yield читать на фоне цикла от недель до месяцев, а не как одно значение.

Инфляционные 1970s, перегруженные долгом 1980s, разрыв third-quarter 1987, отрезок late-1990 и значение January-February 1992 — это датированные окна, которые удерживают готовый каркас внутри этого цикла.