Нанесите на карту обычные 12-месячные исходы, прежде чем наслаивать оценку стоимости, ставки и сезонность

Поместите отдельную индексную позицию в более широкий режим

Совместное использование связей по оценке стоимости, процентным ставкам и календарю помещает отдельную индексную позицию внутрь более широкого рыночного режима, а не оценивает её изолированно.

Редакторское прочтение: рассматривайте позицию как режимное решение. Сначала нанесите на карту обычные скользящие 12-месячные исходы. Затем наложите стартовую доходность по прибыли, процентный фон и календарный контекст, прежде чем спрашивать, попадает ли сделка в исторически более богатую или более тонкую корзину доходности.

Сначала нанесите на карту обычные 12-месячные исходы

Скользящее 12-месячное изменение — это перекрывающееся процентное движение индекса год к году. Оно задаёт обычные исходы и одновременно является тем последующим результатом, который сортируют.

По перекрывающимся 12-месячным окнам с 1945 по May 2007 среднее изменение цены индекса без дивидендов составляло 8.4 процента, при наибольшем приросте 53.4 процента и наибольшем снижении 41.4 процента.

В той же выборке медианное 12-месячное изменение составляло 9.5 процента, три четверти окон были лучше снижения на 1.9 процента, и лишь одна десятая превысила прирост 28.6 процента.

Стандартное отклонение этих 12-месячных изменений в 15.7 процента занижает хвостовой риск: снижение на 41.4 процента было бы крайне редким при нормальной кривой, однако оно появилось внутри 62-летней выборки.

Затем наложите стартовую доходность по прибыли

Доходность по прибыли — это последние опубликованные прибыли, делённые на цену индекса, обратная величина коэффициента price/earnings. Здесь она используется как стартовое состояние оценки, известное на тот момент, так что последующая доходность не смешивается со стартовым сигналом.

Корреляционный анализ измеряет, насколько сильно это известное стартовое условие сочеталось с рыночным изменением следующего периода, затем проверяет связь по ранжированным группам. Квартильная сортировка делит стартовые условия на четыре ранжированные группы и сравнивает среднюю последующую доходность каждой группы.

Когда стартовая доходность по прибыли была отсортирована по квартилям, за каждой более высокой группой стоимостной доходности следовало большее среднее 12-месячное изменение индекса, а корреляция между стартовой доходностью по прибыли и следующим 12-месячным изменением составляла 21.8.

За самым низким квартилем доходности по прибыли, примерно от 2.18 процента до 5.31 процента, следовало среднее 12-месячное изменение 4.50 процента против 12.54 процента после самого высокого квартиля, примерно от 9.04 процента до 16.50 процента.

Низкая стартовая оценка не означала автоматического последующего снижения: доходности по прибыли ниже среднего сочетались с ниже среднего, но всё же положительными последующими 12-месячными изменениями.

10-летний горизонт по-прежнему сортировался по стартовой доходности

На 10-летнем горизонте только стартовые доходности по прибыли в трёх верхних квартилях сочетались со средней совокупной доходностью с учётом дивидендов 10 процентов или более в год. Эти квартили начинались с 5.61 процента или выше, что соответствует коэффициенту price/earnings 17.8 или ниже.

Самый высокий квартиль, 9.71 процента или более, давал около 16.6 процента в год.

Добавьте фон облигаций и векселей

Межрыночный анализ связывает исходы по акциям с условиями на других рынках, особенно с доходностями облигаций и векселей, так что сделка по акциям читается на фоне процентных ставок.

Снижения год к году доходности 30-year Treasury сочетались с более сильными следующими 12-месячными изменениями индекса: квартиль наиболее падающей доходности в среднем давал 12.14 процента против 6.17 процента после квартиля наиболее растущей доходности, при корреляции около -15.3 процента.

Тот же ступенчатый рисунок проявился на коротком конце: когда доходность 90-day bill росла более чем примерно на 28 процентов год к году, следующее 12-месячное изменение индекса в среднем составляло 4.80 процента против 13.28 процента, когда эта доходность резко снижалась, и корреляция с короткой ставкой, -21.2 процента, была сильнее связи с длинной ставкой.

Оставьте календарные маркеры на той же карте

Анализ сезонности сортирует последующие рыночные исходы по календарным маркерам, таким как месяц года или цикл президентских выборов.

Календарный контекст рассматривался как часть той же карты режимов: месяц года и цикл президентских выборов были перечислены среди исторических факторов, которые продолжали сортировать последующие рыночные исходы, наряду с прибылью, дивидендной доходностью и процентными ставками.

Оценка спрашивает, действительно ли эти исторически наблюдавшиеся межрыночные и сезонные связи сортировали последующие доходности в различимые корзины. В этой выборке квартильные ступени и знаковые корреляции показывают, что для стартовой доходности по прибыли и для изменений ставок это так.

Редакторское прочтение: наслоение не превращает ни одну корзину в однотраекторный прогноз. Оно спрашивает, попадает ли известная на тот момент смесь оценки стоимости, ставок и календарного состояния в исторически более богатую или более тонкую часть обычной 12-месячной карты.