Читать одну позицию в акциях на совместной карте режима доходности

Две оси вместо одного заголовка

Архив сопоставлял каждой неделе два полугодовых взгляда на долгосрочную доходность госбумаг: направление недавнего движения и высоту самой доходности. Последующее изменение цены S&P 500, без дивидендов, затем читалось относительно этой пары.

Межрыночный анализ в этом рабочем процессе означает помещение этих исходов по акциям в контекст одновременных условий долгосрочной доходности госбумаг вместо чтения цен акций изолированно.

Полугодовое окно выборки

Полугодовое окно выборки — это фиксированный 26-недельный ретроспективный период по доходностям, сопоставленный с совпадающим 26-недельным форвардным интервалом цены акций. Оно используется как повторяющаяся единица выборки сезонной длины.

Сторона доходности — это предшествующее 26-недельное процентное изменение долгосрочной доходности Treasury с непрерывным начислением. Эта мера затем ранжируется, а не трактуется как однострочная метка «вверх» или «вниз».

Квинтили изменения ставки и слабая карта только уровня

Эти предшествующие 26-недельные изменения доходности ранжировались и разделялись на пять равных квинтилей изменения ставки. Квинтиль 1 содержал наибольшие повышения. Квинтиль 5 содержал наибольшие снижения. Средний квинтиль собирал недели с более стабильной ставкой.

Ранжирование только по уровню доходности описывалось как слабое отображение на последующую доходность акций. Уровень трактовался как информативный только при совместном рассмотрении с недавним изменением доходностей.

Построение квантильной сетки

Внутри каждого квинтиля изменения ставки наблюдения повторно ранжировались по среднему текущей и 26-недельной лаговой долгосрочной доходности. Этот второй ранг разделялся на три равные группы уровня ставки: высокую, среднюю и низкую.

Квантильная сетка — это полученная двумерная таблица. Каждой неделе присваивается совместный режим доходности, то есть комбинированная метка квинтиля изменения и группы уровня.

Что показало совместное историческое отображение

На этой исторической сетке присоединение группы уровня ставки к квинтилю изменения ставки с большим повышением или большим снижением меняло последующее 26-недельное описание доходности акций относительно квинтиля изменения, использованного отдельно. Резкое снижение с высокого уровня доходности ассоциировалось с более сильным описанием последующей доходности, чем то же снижение с низкого уровня доходности.

Кроме среднего квинтиля со стабильной ставкой, совместное историческое отображение было более благоприятным при высоких уровнях доходности, чем при низких. Когда доходности были стабильны, последующие исходы по акциям были в целом сходны при высоких и низких уровнях.

Два выборочных окна иллюстрировали крайние ячейки. Одно окно показывало высокие, но быстро падающие доходности, совпадающие с сильным ростом акций. Другое показывало низкие, но быстро растущие доходности, когда квинтиль изменения ставки с наибольшим повышением появлялся в нескольких случаях.

Проверки робастности и редакционное прочтение

Предложенные проверки робастности включали другие инструменты доходности, другие форвардные горизонты, другие длины лага изменения, обратный порядок ранжирования, который сортирует сначала по уровню, и более пристальное внимание к самым крайним хвостам совместного распределения.

Как редакционное прочтение TradersWeek, совместный режим доходности — это состояние рыночного контекста для диверсифицированной книги, а не самостоятельный сигнал по одному имени. Когда обе оси заполнены, одна позиция в акциях — это ячейка на квантильной сетке, а не реакция на одиночный заголовок о ставках.