Выходы из длинного колла, режимы волатильности и исполнение спреда

Что архив держит вместе

Исторический рабочий процесс разбирает выход из длинного колла, дешёвую на вид котировку индекса волатильности и досрочное исполнение вертикального спреда. Механика ниже остаётся внутри этого случая.

Длинный колл, приближающийся к экспирации, колл на индекс волатильности, который выглядит дешёвым относительно кэш-котировки, и бычий колл-спред с досрочным исполнением легко оценивать по отдельности. Каждый из них по-прежнему находится внутри одного и того же фона подразумеваемой волатильности.

Длинный колл как пакет греков

Длинный колл — это пакет длинной дельты, отрицательной теты, положительной веги и длинной гаммы. Значимость риска временного распада растёт по мере приближения экспирации и когда контракт находится около денег.

В окне временного распада около последнего месяца держатели премии около денег обычно рассматривают распад как риск первого порядка, если только они не принимают эту экспозицию по направленной причине. На более дальних контрактах дельта и вега, как правило, важнее теты.

Если базовый актив движется так, как ожидает держатель длинного колла, внешняя стоимость около денег может смениться внутренней стоимостью, которую тета не размывает. Растущие гамма и дельта могут тогда заставить опцион вести себя больше как эквивалент длинной акции к экспирации.

Подразумеваемая волатильность, возвращающаяся к среднему

Биржевой индекс подразумеваемой волатильности — это 30-дневная мера ожидаемой волатильности, построенная как композит цен опционов на фондовый индекс ближайшего месяца и ближнего срока. Это не кэш-актив, который можно поставить.

Этот индекс рассматривают как возвращающийся к среднему. Он может растянуться до кризисных максимумов или сжаться до исторически дешёвых значений, но не трендит без ограничения и не уходит в ноль, пока широкий рынок продолжает торговаться.

Дешёвая котировка индекса волатильности

Опционы на этот индекс — деривативы второго порядка европейского типа, котируемые на фьючерсном контракте на волатильность. Их нельзя исполнить до экспирации, и они не являются требованиями на спотовую котировку волатильности.

Колл на индекс волатильности, который выглядит дешевле спотового индекса, не является арбитражем внутренней стоимости. Релевантный базовый актив — фьючерсный контракт, связанный с этим опционом, а не кэш-котировка.

Досрочное исполнение бычьего колл-спреда

Бычий колл-спред — это дебетовый вертикальный спред, который покупает колл с более низким страйком и продаёт колл с более высоким страйком, ограничивая и стоимость, и потенциал роста между двумя страйками.

Досрочное исполнение короткой ноги вынуждает продажу по более высокому страйку. Это фиксирует максимальную стоимость вертикали как разницу страйков минус дебет. Остаётся пакет «длинный колл плюс короткие акции» — синтетический длинный пут, который всё ещё может выиграть, если акции затем упадут ниже длинного страйка.

Читайте их как один режим

Редакция. Когда подразумеваемую волатильность читают как фон с возвратом к среднему, выход из длинного колла, дешёвая котировка индекса волатильности и исполненный вертикальный спред перестают выглядеть изолированными сигналами. Тот же режим, который меняет вес теты относительно веги, также меняет, является ли дешёвый на вид колл на волатильность котировкой на фьючерс, а не на кэш, и всего лишь ли исполнение преобразовало ограниченный вертикальный спред в остаточный пут-подобный пакет.