Когда волатильность, а не направление, выбирает опционный спред

Длинный опцион, который игнорирует волатильность

Волатильность рассчитывается по опциону и рынку базового фьючерса. Она растёт, когда этот рынок движется быстро, и падает, когда он спокоен.

Направленный длинный опцион, который игнорирует это значение, может принести убыток, если рынок пойдёт против, останется без движения или даже двинется как ожидалось, потому что временной распад съедает премию. Одного направления недостаточно, чтобы решить, своевременна ли покупка опционов.

Высокая или низкая только относительно диапазона этого контракта

Подразумеваемая волатильность — это текущая подразумеваемая опционом величина ожидаемого движения, оцениваемая относительно собственного исторического диапазона этого контракта. Историческая волатильность — это прошлое реализованное движение, по которому отмечают, является ли сегодняшнее подразумеваемое значение относительно высоким или низким.

Сравнение текущего значения волатильности с историческим диапазоном этого контракта и показывает, является ли волатильность относительно высокой или низкой. Значение, взятое изолированно, этого не делает.

Сначала поставьте режим, потом страйки

Архив связывал очень низкую волатильность с высокой вероятностью последующего крупного движения. Он связывал очень высокую волатильность с большей вероятностью торгового диапазона.

Профессиональный рабочий процесс сначала помещает волатильность в её исторический диапазон, затем проверяет, как разные страйки и месяцы ведут себя на нескольких рыночных траекториях, прежде чем решать, своевременна ли покупка опционов.

Режим волатильности — это классификация контракта как low-and-rising, high-and-falling или high-and-vertical, используемая, чтобы выбрать спред или воздержаться от него. Опционный спред — это заданная комбинация страйков и месяцев, подобранная под этот режим, включая синтетические фьючерсы, нейтральные премиальные структуры и ratio-спреды.

Как волатильность сжалась в начале 1987

В начале 1987 зерновые и металлы сочетали крайне низкую историческую волатильность с графическими паттернами, которые читались как повышающие вероятность пробоя вверх.

В тот же период мартовские вне денег путы и коллы S&P 500, купленные в феврале, теряли стоимость при высокой премии и коротком оставшемся сроке жизни. Продавцы этих опционов были в выгодном положении независимо от направления.

Волатильность может сжиматься медленно или внезапно. Волатильность Treasury bond упала почти на 50% в начале 1987. Волатильность опционов на швейцарский франк упала на 30% за один день после того, как ожидаемое событие политики не принесло изменений, а путы и коллы потеряли более одной четверти своей стоимости.

Три режимных правила для спреда

Три режимных правила сопоставляют волатильность со спредами.

Низкая и начинающая расти благоприятствует пробою шестимесячной линии тренда, затем позиции в синтетических фьючерсах. Синтетические фьючерсы — это опционная комбинация, построенная так, чтобы вести себя как направленная фьючерсная позиция после пробоя при низкой волатильности.

Высокая и начинающая снижаться благоприятствует диапазону и нейтральным премиальным позициям.

Высокая при почти вертикальном тренде благоприятствует ratio-спредам, потому что опционы далеко вне денег обычно дороги относительно более близких страйков. Ratio-спред продаёт больше опционов далеко вне денег, чем покупает опционов около денег, когда рыночный тренд почти вертикален, а внешние страйки выглядят дорогими.