Построение вертикальных дебетовых спредов вокруг подразумеваемой волатильности

Что задаёт двухногая пара

Вертикальный опционный спред — это одна длинная опционная позиция, спаренная с одной короткой того же типа и той же экспирации, отличающиеся только страйком. Как опционный спред, двухногая конструкция заменяет неограниченную позицию из одного контракта, чтобы направление, ограниченный профиль выплат и нетто-дельту можно было задать до входа.

Бычий вертикальный спред покупает нижний страйк и продаёт верхний. Медвежий вертикальный спред покупает верхний страйк и продаёт нижний. В рабочих примерах 0.56/0.58 и бычья колл-пара, и бычья пут-пара имеют нетто-дельту +0.13. Соответствующие медвежьи конструкции имеют нетто-дельту -0.13.

Границы выплат дебета и кредита

Вертикальный дебетовый спред — это пара длинной и короткой опционных позиций одного типа и одной экспирации, открываемая с уплатой нетто-премии. Дебет — максимальный убыток позиции, а разница страйков минус этот дебет — максимальная прибыль. В примере 0.56/0.58 бычий колл платит 0.0080 и может заработать не более 0.0120.

Кредитный вертикальный спред использует ту же двухстрайковую конструкцию, открываемую с получением нетто-премии. Максимальная прибыль равна кредиту, а максимальный убыток равен разнице страйков минус этот кредит. В примере 0.56/0.58 бычий пут получает 0.0114 и может потерять не более 0.0086.

Расстояние между страйками и бюджет нетто-дельты

Нетто-дельта — сумма дельт длинной и короткой ног. Её знак — направленный уклон, а величина масштабируется с расстоянием между страйками и числом спредов.

Расстояние между страйками — это промежуток между двумя страйками. При прочих фиксированных решениях построения более широкий промежуток повышает нетто-дельту вертикального спреда и тем самым его чувствительность к базовому активу. Более широкий промежуток также меняет границы максимальной прибыли и убытка.

Суммарная направленная экспозиция равна нетто-дельте, умноженной на число спредов. Тридцать спредов при +0.13 дают +3.90 суммарной дельты. Двести дают +26.00.

Подразумеваемая волатильность и страйк at-the-money

Подразумеваемая волатильность — это волатильность, уже заложенная в опционные премии. Она используется, чтобы переоценить каждый кандидатный вертикальный спред при более высоком или более низком допущении волатильности и решить, какой страйк должен быть купленной или проданной ногой at-the-money.

Опционные премии растут, когда подразумеваемая волатильность ожидается к повышению, и падают, когда она ожидается к снижению. Вертикальный спред следует ранжировать по ожидаемой стоимости относительно рыночной цены, а не по наименьшему начальному дебету или наибольшему кредиту.

Если подразумеваемая волатильность ожидается к росту, предпочтительна конструкция, которая покупает страйк at-the-money. Если подразумеваемая волатильность ожидается к снижению, предпочтительна конструкция, которая продаёт страйк at-the-money. Опцион at-the-money более чувствителен к изменениям волатильности, чем опционы in-the-money или out-of-the-money.

При волатильности, принятой равной 30 процентам, рост до 35 процентов делает колл-вертикаль 0.56/0.60 предпочтительной колл-конструкцией в сравнении, с ожидаемой стоимостью 0.0147 против рыночной цены 0.0139. Падение до 25 процентов делает колл-вертикаль 0.52/0.56 предпочтительной колл-конструкцией, с ожидаемой стоимостью 0.0248 против рыночной цены 0.0238.