Поздняя пятая волна EUR/USD, проверенная дифференциалом Bund-Treasury

Графическому импульсу по-прежнему нужен режим

Валютный импульс может выглядеть упорядоченным на ценовом графике и всё равно стоять на фоне потоков капитала, который этот рабочий процесс использовал как контекст. Архив сохранял разметку Elliott на EUR/USD, затем спрашивал, по-прежнему ли дифференциал доходностей 10-летних German Bund и 10-летних US Treasury поддерживает эту разметку.

Смысл связки не в том, чтобы украсить волновую метку другим рынком. Нужно решить, остаётся ли отдельный рост EUR/USD внутри поддерживающего режима относительной доходности или график опережает спред доходностей, который рассматривался как ведущий межрыночный вход.

Структура оборота и долгосрочный драйвер

В приведённом снимке рыночной структуры спекулятивные сделки составляли 93.7% дневного валютного оборота, сделки, связанные с потоком капитала, — 4.6%, а сделки, связанные с товарами и услугами, — 2.1%. Поток капитала по-прежнему рассматривался как доминирующий долгосрочный фундаментальный драйвер валютных курсов.

Торговому потоку отводилось ограниченное влияние, потому что большая доля мировой торговли выставляется в долларах. В этой рамке меньшая доля потока капитала в обороте — не повод её игнорировать. Это канал, через который трансграничные инвестиции ищут более высокую относительную доходность.

Спред Bund-Treasury как вход потока капитала

Дифференциал доходностей 10-летних German Bund и 10-летних US Treasury был представлен как опережающий межрыночный вход для EUR/USD. Посылка состояла в том, что капитал тяготеет к относительно более доходному рынку государственных облигаций.

В таком использовании спред — сигнал относительной доходности, а не второй ценовой график той же пары. Более устойчивое преимущество стороны Bund рассматривалось как поддержка евро. Сдвиг в сторону преимущества Treasury рассматривался как повод усомниться в силе евро.

Когда спред и курс двигались вместе и когда нет

С July 1995 по June 1999 дифференциал Bund-Treasury сдвинулся с 62 базисных пунктов в пользу Bund до минус 159 базисных пунктов, тогда как EUR/USD снизился с 1.4171 до 1.0535. После June 1999 спред доходностей улучшился с -1.59% до -0.507% к November 2000, но EUR/USD продолжил к минимуму 0.8378 — лаг около 16 месяцев, прежде чем пара развернулась вверх.

С November 2000 по November 2002 оба ряда росли вместе: дифференциал доходностей с -0.507% до +0.608% и EUR/USD с 0.8378 до 1.0098. Совместный рост — простой случай. Более ранний лаг — более трудный: улучшающийся спред не дал немедленного разворота валютного курса.

Скорректированное на опережение прочтение того же спреда

Скорректированный на 12-месячное опережение дифференциал Bund-Treasury был указан как коррелированный на 94% с курсом dollar-Deutschemark до введения евро и на 73% с EUR/USD после. Более слабое соответствие объясняли тем, что евро представляет многие страны, а не одну Германию.

Этот скорректированный на опережение спред — то, как архив проверял историческое совпадение. Он не убирает лаг после June 1999 и не делает German Bund полной заменой каждого заёмщика еврозоны. Он объясняет, почему тот же спред по-прежнему использовался как контекст после того, как евро сменил марку.

Разметка Elliott от минимума 2000

Разметка волн Elliott на EUR/USD поместила волну 1 от 0.8378 в November 2000 примерно до 0.9516 в January 2001, волну 2 около 0.8708 в February 2002 или альтернативно 0.8473 в July 2001, волну 3 около 1.2818 в January 2004 и волну 4 около 1.1887 в May 2004. Последующий рост был обозначен как возможная пятая волна ралли от минимума 2000.

Эта пятая волна Elliott была описана как наиболее спекулятивная фаза. Метка важна здесь потому, что снимок оборота уже отнёс большую часть дневной валютной активности к спекулятивным сделкам. Поздний импульс — как раз то место, где самостоятельную графическую разметку проще всего переоценить.

Дивергенция конца 2004 против возможной пятой волны

К 3 December 2004 дифференциал доходностей снизился примерно с -0.05% 17 October 2004 до -0.57%, тогда как EUR/USD рос с 4 September. Этот отрезок рассматривался как отсутствие поддержки евро со стороны спреда доходностей.

Это межрыночная дивергенция в том смысле, в каком она здесь используется: валютный курс двигался против направления, подразумеваемого спредом доходностей. Метка пятой волны затем использовалась, чтобы интерпретировать ралли EUR/USD конца 2004 против ухудшающегося спреда Bund-Treasury. Цена всё ещё росла. Вход потока капитала — нет.