Спреды облигаций как линза режима акций

Внешнее окно на широкий фондовый ETF

Широкий американский фондовый ETF можно рассматривать как общерыночный прокси, уровень которого зависит от множества макро- и сентимент-драйверов. Поэтому внешний класс активов может дать независимое окно оценки.

Межрыночный анализ использует другой класс активов, прежде всего кредитный рынок и рынок Treasury, как это независимое окно на оценку и режим акций. Кредитный рынок подаётся как дополнительный индикатор того, что облигации говорят об акциях. Исходный рабочий процесс указывал на рынок облигаций США, который более чем вдвое превышал номинальный ВВП.

Что нужно рабочей модели уровня акций

Рабочая модель уровня акций описывается как требующая фактора роста, определённой премии за риск акций, меры инфляции, а также оценок и акций, и облигаций. Премия за риск акций — это дополнительная ожидаемая доходность, которую требуют за удержание акций вместо более безопасной государственной облигации.

Простое сравнение доходности по прибыли и 10-летней доходности, часто называемое моделью Fed, рассматривает акции и облигации как конкурирующие доходные активы. Это сравнение подаётся как ломающееся, когда инфляция и ставки низкие. Оно также сталкивается со случаем высокого роста, который может дать непригодную отрицательную цену.

Рост плюс три спреда кредит–Treasury

Предложенная спецификация рассматривает цену фондового ETF как функцию дневного члена роста плюс спреды high-yield минус Treasury на коротких, промежуточных и длинных государственных сроках погашения.

Каждый спред кредит–Treasury — это ценовой разрыв между фондом корпоративных облигаций high-yield и фондом Treasury выбранного срока, используемый как предиктор широкого уровня акций. Затем линейная регрессия подгоняет цену акций к этому небольшому набору предикторов облигационных спредов и роста.

Отбросить пересекающиеся предикторы

Обратное исключение начинается со всех кандидатов-предикторов, отбрасывает член с наименьшей абсолютной t-статистикой и повторяется, пока каждый оставшийся предиктор не станет статистически значимым. Цикл должен оставить набор, который значим и менее коллинеарен.

Корреляционный анализ измеряет, насколько согласованно движутся пары спредов кредит–Treasury, чтобы избыточные предикторы можно было убрать из совместной рыночной модели. На вневыборочной подгонке пересекающаяся информация проявилась как очень высокая отрицательная корреляция между двумя промежуточными и длинными спредами кредит–Treasury и столь же высокая отрицательная корреляция между другой парой. Общий более слабый член был удалён.

Подгонка через выбранную стартовую цену

Регрессии проводились через начало координат: цена фондового ETF в первый день выборки задавалась равной нулю, затем отображаемый уровень восстанавливался добавлением этой цены первого дня. «Через начало координат» — это ограничение регрессии, которое принуждает подогнанный ряд пройти через выбранную стартовую цену, чтобы последующие уровни можно было восстановить тем же способом.

Редакторское прочтение остатка

Редакторская ремарка: когда сокращённая подгонка уже есть, TradersWeek читает большие устойчивые разрывы между ETF и уровнем кредит-плюс-рост как недельный режимный оверлей. Эти полосы остатка — кросс-активный контекст для более широкой ленты, а не ещё один чисто фондовый осциллятор.