Оценка общего ИПЦ и ИПЦ без учета продовольствия и энергоносителей как контекста доходности облигаций

Два инфляционных ряда как контекст доходности

Движение доходности длинных облигаций можно поместить в межрыночный контекст, сопоставив его с рядом потребительской инфляции. Конкурируют два кандидата: общий ИПЦ — темп потребительской инфляции по всем товарам и услугам, измеряемый здесь как изменение за предыдущие двенадцать месяцев, и ИПЦ без учета продовольствия и энергоносителей — темп потребительской инфляции, из которого исключены цены на продовольствие и энергоносители и который часто рассматривают как более гладкую альтернативу ряду по всем товарам и услугам.

Исторический рабочий процесс сопоставил каждый ряд с 30-летней доходностью. Более гладкий ряд не считался автоматически лучшим фоном.

Первый проход: скользящее совместное движение

Коэффициент корреляции — это знаковое статистическое мерило связи между двумя рядами. Он принимает значения от -1.0 до +1.0, а ноль означает отсутствие линейной зависимости. Он фиксирует как направление, так и силу связи.

Месячные данные за 16 лет рассматривались в перекрывающихся двухлетних окнах, сдвигаемых на один год. Такая конструкция скользящего двухлетнего окна дала 15 коэффициентов для каждой пары 30-летней доходности с инфляционным рядом. Последовательные окна перекрываются, поэтому 15 коэффициентов можно усреднить.

По этим 15 окнам средний коэффициент составил +0.50 для доходности против общего ИПЦ и +0.31 для доходности против ИПЦ без учета продовольствия и энергоносителей. Коэффициент доходности против общего ИПЦ превысил коэффициент доходности против ИПЦ без учета продовольствия и энергоносителей в 10 из 15 окон.

Второй проход: тренды доходности, заданные каналом

Затем канал скользящей средней использовали, чтобы ограничить сравнение протяженными трендами доходности. Канал представлял собой полосу вокруг 10-месячной средней доходности; границы заданы на 2.5 процента этой средней выше и ниже нее. Пересечение канала оставляло позади реакционный разворот: предыдущий максимум или минимум, используемый как начало или конец сегмента тренда.

Сегмент тренда доходности — это протяженное восходящее движение от реакционного минимума к реакционному максимуму либо нисходящее движение от максимума к минимуму. Канал отмечал реакционные максимумы и минимумы доходности и выделял эти протяженные тренды.

По 14 трендам доходности, заданным каналом, изменение доходности и изменение общего ИПЦ совпали по направлению в 10 случаях против 7 случаев для ряда без учета продовольствия и энергоносителей. По этим 14 сегментам тренда корреляция изменения доходности с изменением общего ИПЦ составила +0.79 против +0.53 с ИПЦ без учета продовольствия и энергоносителей.

Один восходящий тренд как проверка

В восходящем тренде доходности с March 1986 по September 1987 доходность выросла на 2.33, тогда как общий ИПЦ вырос на 2.21, а ИПЦ без учета продовольствия и энергоносителей вырос на 0.12.

Редакция: первый проход отвечает, какой ряд чаще совместно движется в перекрывающихся двухлетних выборках. Второй проход спрашивает, сохраняется ли это сравнение, когда выборка — только сегменты тренда доходности, которые выделяет канал. На обоих проходах исторические коэффициенты были больше у общего ИПЦ. Восходящий тренд March 1986 – September 1987 — один случай, в котором доходность и общий ИПЦ росли вместе, тогда как ИПЦ без учета продовольствия и энергоносителей вырос на 0.12. Это историческое сравнение контекстных рядов, а не утверждение о сегодняшней доходности.