Обратная зависимость золота и облигаций — это режим, а не причина

Двухшаговое аудиторное упражнение

Редакторская аудиторная заметка: работайте с этой парой в два шага. Сначала используйте корреляционный анализ, чтобы оценить, противостоят ли значимые движения золота по-прежнему фьючерсу на казначейские облигации. Затем откажитесь возводить этот счет противоположных направлений в причину.

Архив дает первый шаг как исторический подсчет смежных периодов. Второй шаг — редакторский. Урок — это отсутствующая дневная серия инфляции.

Как оценивались смежные периоды

Значимое движение золота было произвольно определено как закрытие более чем на $20 выше или ниже стартовой цены окна. После этого закрытия следующий смежный период начинался в эту конечную дату и длился, пока золото снова не закрывалось более чем на $20 от этого старта. Парное изменение казначейской облигации фиксировалось в каждом окне.

С 1984 по 1998 год дневные закрытия золота и казначейских облигаций дали 63 смежных окна, в которых золото сдвинулось более чем на $20.

Что показал счет противоположных направлений

В 43 из этих 63 окон, или 68%, золото и фьючерс на казначейские облигации двигались в противоположных направлениях. Лишь 20 из 63 окон показали изменение золота более чем на $20 при движении фьючерса на казначейские облигации в ту же сторону, больше чем разделение 2-to-1 противоположных против однонаправленных.

Корреляционный анализ — это именно подсчет однонаправленных против противоположных. Межрыночный анализ затем читает одну позицию на фоне более широкого рыночного режима, который описывают эти парные движения. Рыночный режим — это многонедельный отрезок, определяемый тем, как связанные цены обычно движутся вместе, а не одной дневной публикацией.

Однонаправленные случаи сидят внутри выборки

Первое окно шло с 3 January 1984, когда золото было на $381.70, по 22 February 1984 на $403.50: золото выросло на $21.80 за 36 дней, тогда как фьючерс на казначейские облигации упал на 10 тиков.

Следующее окно, 22 February 1984 по 26 April 1984, показало падение золота на $22.30 за 46 дней, тогда как фьючерс на казначейские облигации тоже упал на 3-06, однонаправленный случай внутри выборки.

Недельное сравнение 1989 года показало обратный паттерн золото–облигации, тогда как дневное сравнение 1990 года показало отрезки, в которых оба рынка двигались в одну сторону. Редакторское прочтение: обратная связка была более частым режимом, а не единственным.

Отсутствующая дневная серия инфляции

Обычный комментарий трактовал сильный рост золота как инфляционный испуг, который должен давить на облигации, а сильное падение золота — как более слабую инфляцию, которая должна поднимать облигации.

Золото и фьючерс на казначейские облигации можно читать как две серии отклика на инфляцию, поэтому ежемесячная публикация инфляции оставляет примерно 20 из 21 рабочего дня только с двумя из трех переменных. Эта третья серия — общий инфляционный драйвер. Она может двигать золото и доходности облигаций одновременно, без того чтобы один рынок вызывал движение другого.

Изолированное падение золота на 50% само по себе не повысило бы покупательную способность держателя бумаг с фиксированным доходом и не заставило бы доходности облигаций снизиться.