Оценка month-end разрывов доходности для режимов рынка акций

Редакторская рамка: рассматривайте эту архивную заметку как оценочное упражнение для intermarket-regime-filter. Зафиксируйте объективный month-end yield-gap, повторно прогоните то же правило cash-switch с лаговыми закрытиями и затем преобразуйте этот разрыв в линейный прогноз split-sample вместо того, чтобы считать бинарное переключение в кэш доказательством.

Зафиксированный month-end yield-gap

Оценка использовала закрытия S&P 500 на конец месяца с 1950 по 1995 год и фиксировала только месячное процентное изменение от закрытия до закрытия, опуская максимумы, минимумы и дивиденды.

Тренд доходности определялся сравнением 30-year доходности Treasury на конец месяца с six-month-arithmetic-average доходностей на конец месяца, а не со 120-day дневной средней. yield-gap — это эта знаковая разница, и она использовалась и как направление тренда доходности, и как мера его силы.

Как месяцы различались по состоянию доходности

По выборке средний месяц S&P 500 вырос на 0.74% и закрылся выше в 57% случаев. Месяцы с доходностью ниже six-month-arithmetic-average в среднем давали 1.56%, околосредние месяцы — 1.43%, а месяцы с доходностью выше средней теряли 0.70%.

Эти разбиения описывают, как месяцы рынка акций выстраивались по знаку yield-gap. Сами по себе они не проверяют торговое правило или прогноз.

Бинарное переключение в кэш и look-ahead

Бинарный intermarket-regime-filter трактовал rising-yield-state как месяц, в котором 30-year доходность стояла более чем на 0.1 процентного пункта выше six-month-arithmetic-average. В этом состоянии гипотетический портфель переходил из акций в кэш, представленный 90-day доходностью Treasury.

Поскольку закрытие доходности того же месяца неизвестно до конца месяца, то же правило cash-switch прогонялось также как lagged-yield-implementation на закрытии прошлого месяца и на среднем закрытий этого и прошлого месяца. Этот второй проход — проверка look-ahead: фильтру нельзя позволять использовать закрытие, которое появляется только когда месяц уже закончен.

Линейный прогноз split-sample

Линейная регрессия брала yield-gap как независимую переменную, а месячное процентное изменение S&P 500 как зависимую переменную, вместо того чтобы сжимать разрыв в бинарное переключение long-or-cash.

split-sample-linear-fit оценивал коэффициенты на January 1950 through December 1975 и затем применял их к 1976-1995, чтобы predicted-monthly-change судили по невидимым месяцам, а не по подгонке на полной выборке. Подгонка 1950-1975 имела вид: месячное процентное изменение S&P 500 equal to 0.859% minus 5.947 times the yield-gap, при R-squared 0.0591. Повторная подгонка той же обратной линейной формы на 1950-1995 и на 1976-1995 дала значения R-squared 0.0622 и 0.0823 соответственно.

Редакторское прочтение

Редакторское прочтение: оставлять yield-gap непрерывным, подгонять его на первой половине выборки и оценивать predicted-monthly-change на второй половине — это шаг оценки, который бинарное переключение в кэш пропускает. Архивные значения R-squared остаются малыми и на исходной подгонке, и на двух повторных подгонках, поэтому линейное отображение — это скромный тест связи, а не утверждение, что intermarket-regime-filter доказан.