Построение базовых линий доллара по ставкам, инфляции и остаткам

Плавающий доллар как межрыночный объект

После окончания режимов фиксированных валютных курсов в начале 1970-х доллар перешёл к плаванию. Его колебания описывали как передающиеся на рынки облигаций, акций и золота.

Редакторское прочтение: долларовая позиция уже является межрыночным высказыванием. Первая задача — записать явное линейное уравнение, а не читать индекс изолированно.

Зафиксируйте окно до уравнения

Для конструкции более длинного горизонта месячные средние индекса доллара и применимых входов предпочитались значениям на конец месяца. Ряды потребительских цен приходят ежемесячно, а однодневные закрытия более волатильны. Monthly-average-sampling использует эти средние за период, чтобы одно волатильное закрытие не доминировало в месячном наблюдении.

В разобранной конструкции использовались 72 месяца месячных данных с апреля 1983 по март 1989. Этот выбор отражал общую практику lookback длиной пять-шесть лет. Lookback-compromise — это многолетнее месячное окно, достаточно длинное, чтобы пережить временную дислокацию, но достаточно короткое, чтобы эволюционирующие межрыночные связи не считались фиксированными.

Затем publication-lag-offset сдвигает официальные ряды ставок, инфляции или потоков на один или два месяца относительно индекса доллара, чтобы конструкция использовала только ту информацию, которая уже была бы на руках.

Ранжируйте драйверы с помощью same-month-correlation

Двадцать шесть рядов-кандидатов коррелировали с индексом доллара на same-month основе: краткосрочные и долгосрочные ставки и инфляция потребительских цен для семи крупных экономик, плюс пять рядов торговли и инвестиционных потоков США. Same-month-correlation — это та линейная связь без временного сдвига, которой ранжируют входы до спецификации регрессии.

На этом окне японские краткосрочные ставки показали same-month корреляцию 0.89 с индексом доллара. Японские краткосрочные и долгосрочные ставки заняли два первых места по тесноте связи, впереди ставок США. Ряд merchandise-trade-deficit и индекс доллара имели same-month корреляцию 0.52 на протяжении 72 месяцев: менее отрицательный дефицит обычно совпадал с более высоким индексом доллара.

Круговые потоки за ранжированием

Межрыночные потоки описывали как круговые. Средства, уходившие из Японии в США, поднимали японские ставки и подталкивали доллар выше, тогда как часть этих покупок давила доходности U.S. Treasury вниз, а более слабый доллар затем наносил валютные убытки японским держателям.

Same-month fitted-baseline

Same-month множественная регрессия индекса доллара на японские краткосрочные ставки плюс ещё восемь рядов инфляции, доходностей и зарубежных инвестиций США дала подогнанную траекторию. Коэффициент множественной детерминации составил 94.5%, и японские краткосрочные ставки дали почти 80% объяснения.

Fitted-baseline — это месячный уровень доллара, который получается при подстановке выбранных межрыночных входов в линейную регрессию. Explained-variance-share — доля вариации индекса доллара, относимая к полной регрессии или к одному доминирующему входу внутри этой регрессии.

Редакторское прочтение: высокая same-month подгонка лишь показывает, насколько тесно выбранные входы могут сопровождать индекс, когда им позволено стоять в том же месяце. Это не пункт назначения конструкции.

Сдвиньте входы, когда базовой линии нужно опережать

После сдвига на один месяц, имитирующего лаг данных, спецификация со ставками США плюс инфляцией семи крупных экономик дала подогнанные значения, которые опередили индекс доллара на разворотах early-1985 и early-1988. Доходности U.S. Treasury-bond и японская инфляция вошли с положительным знаком, а инфляция США и Канады — с отрицательным. Входы только из ставок хуже всего сопровождали индекс как опережающая базовая линия.

Читайте остаток, а не более тесную подгонку

Пятилетняя регрессия, заканчивающаяся на пике доллара 1985 года, дала подогнанные значения, у которых восходящий наклон ослаб, а разрыв относительно фактического индекса расширился. Residual-divergence — это выполаживание fitted-baseline или расширение разрыва относительно фактического индекса доллара, трактуемое как фальсифицируемое условие смены тренда.

Residual-autocorrelation — серийная зависимость, остающаяся в ошибках регрессии, — трактовали как ожидаемую в рыночных данных, потому что интервенции и спекулятивные эпизоды лежат вне линейной спецификации.