Реальные доходности облигаций как режим доли дефицита

Начните с инфляции, затем измерьте то, что осталось

Инфляцию часто считают основной силой, стоящей за долгосрочными доходностями, однако многодесятилетняя история США включает долгие периоды, когда доходности и инфляция расходились далеко. Real-yield — это номинальная долгосрочная доходность минус инфляция; она используется, чтобы выделить давление ставок, которое ряд уровня цен сам по себе объяснить не может.

Реальные доходности облигаций США наивысшего качества в среднем составляли 0.81% с 1914 по 1982 год и 1.05% с 1950 по 1982 год, затем в среднем 5.5% с 1983 года. Сравнение в масштабе десятилетия показало, что доходности Treasuries оставались высокими, тогда как измеренная инфляция оставалась низкой.

Проверьте активность, прежде чем её оставлять

Промышленное производство год к году с задержкой на шесть месяцев плохо совпадало с реальными доходностями Treasuries примерно на протяжении предыдущих двух десятилетий. Ближайшая наблюдаемая связь с активностью шла в обратную сторону: рост real-yield, как правило, опережал экономические подъёмы примерно на шесть месяцев.

Редакция: проверка activity-lead-lag — это шаг конкурирующего объяснения на одном рынке ставок. Если запаздывающий ряд производства не отображает траекторию real-yield, активность не является самостоятельным режимом для этой облигационной идеи.

Наложите оставшуюся траекторию на государственные заимствования

Реальные ставки облигаций в сравнении с совокупным дефицитом штатов и федерального бюджета в процентах ВВП показали более ясную историческую связку, чем инфляция или активность по отдельности. Это сравнение — оверлей deficit-to-gdp-ratio: совокупные государственные заимствования, выраженные как доля внутреннего выпуска и поставленные рядом с реальными долгосрочными доходностями.

За ростом deficit-to-gdp-ratio исторически следовали более высокие реальные ставки облигаций, а снижение этого соотношения предшествовало развороту real-yield.

Forward-shifted-deficit — это тот же ряд доли заимствований, сдвинутый вперёд на фиксированное число месяцев, чтобы проверить, совпадают ли поворотные точки с более поздними изменениями real-yield. Сдвиг deficit-to-gdp-ratio вперёд на 10 месяцев улучшил совпадение вариаций real-yield и, в меньшей степени, их уровней.

Тогда недавний рост реальных ставок был связан с увеличением deficit-to-gdp-ratio, которое началось в середине 1989 года.

Оформите котируемый купон как режим на месяцы вперёд

Nominal-yield-overlay сочетает траекторию реальной ставки, выведенную из государственных заимствований, с отдельным взглядом на тренд инфляции, чтобы оформить купонную ставку, которая фактически котируется.

Редакция: архивный рабочий процесс — это последовательность соперничающих карт на одном рынке ставок. Инфляция и активность сначала проверяются как самостоятельные объяснения. То, что остаётся, читается относительно deficit-to-gdp-ratio, так что одна облигационная идея становится режимом на месяцы вперёд, а не графиком только по инфляции.