Площадки валютных опционов, спреды, клиринг и стоимость премии

Два слоя, а не одна котировка

Идея валютного опциона начинается как вопрос режима. Подразумеваемая волатильность — это цена ожидаемой будущей изменчивости, заложенная в опционную котировку и используемая, чтобы поместить валютную сделку в более широкий рыночный режим. Анализ опционной премии затем оценивает, что уплачивается или получается за опциональность относительно задуманного валютного движения и относительно трения площадки, которое может съесть эту премию.

Эти два чтения — первый слой. Второй слой — анализ комиссий: учёт бид-аск, дилерской наценки и связанных издержек исполнения до того, как опционную котировку считают применимой ценой. Учебный случай — сравнение OTC-валютного опциона, сделанного дилером, с биржевым опционом на валютный фьючерс.

Что такое OTC-валютный опцион

OTC-валютный опцион — это нестандартизированный валютный опцион, условия которого можно согласовать с дилером и который обычно торгуется вне публичной биржевой книги. Сроки экспирации и другие условия можно согласовать. Эти контракты не торгуются как стандартизированные биржевые контракты.

В такой OTC-среде дилер обычно действует как маркет-мейкер и занимает противоположную сторону клиентских опционных сделок, поэтому фирма выставляет бид и аск. Книги валютных опционов, сделанные дилером, лишены прозрачности публичных цен, формального регулирования и клиринговой гарантии, связанных с биржевыми опционами.

Когда премии нужно устоять перед спредом

OTC-спред в 10 пипсов по forex-опциону на 100,000 единиц евро-доллара описывается как входная стоимость в 100 долларов. Пипс — это условный шаг, которым котируют многие спотовые валютные пары. Спреды биржевых опционов на валютные фьючерсы описываются как один–четыре тика и обычно два или три. Тик — это минимальный листинговый шаг цены на рынке фьючерсов или опционов на фьючерсы.

Нереализованная прибыль по OTC-опциону может оставаться на счёте дилера до вывода, поэтому несостоятельность фирмы всё ещё ставит эту прибыль под риск. Эта экспозиция — контрагентский риск: шанс, что прибыль, всё ещё удерживаемая на другой стороне сделки, будет потеряна, если эта фирма обанкротится.

Биржевой опцион на валютный фьючерс — это стандартизированный опцион на валютный фьючерсный контракт, котируемый конкурирующими публичными бидами и офферами и клирингуемый в стороне от одного дилера. Редакторское чтение: как только спред и путь контрагента учтены, оценка премии первого слоя может уже не быть той сделкой, которая выглядела на котировке.

Ванильные коллы и путы против барьеров

OTC-книги могут включать экзотические структуры, такие как барьерные опционы, которые делают knock-in или knock-out, если достигнута заданная цена, в отличие от стандартных ванильных коллов и путов. Ванильный опцион — это обычный колл или пут без path-dependent knock-свойств. Барьерный опцион — это опцион, который становится активным или неактивным, если достигнут заявленный ценовой уровень.

Редакторское чтение: барьерное свойство меняет то, за что платится премия, поэтому оно относится сначала к анализу опционной премии и только затем к тесту площадки. Дилер по-прежнему выставляет бид и аск, и книга по-прежнему лишена клиринговой гарантии биржевого опциона.

Биржевая книга как учебная площадка

Историческое обсуждение рассматривает биржевые опционы на валютные фьючерсы как более прозрачную и регулируемую площадку для выражения валютного взгляда через опционы, как только спред и издержки контрагента учтены.

Редакторское заключение: подразумеваемая волатильность и премия помещают валютную идею в рыночный режим. Анализ комиссий, публичные биды и офферы и клиринг в стороне от одного дилера проверяют, сохраняется ли это чтение режима после того, как котировка взята.