Проскальзывание стоп-ордера как фильтр издержек исполнения

Как исполняется фьючерсный стоп-ордер

Стоп-ордер — это инструкция, которая становится рыночным ордером без цены, как только контракт торгуется на заданном триггере или проходит его.

После срабатывания фьючерсный стоп исполняется как рыночный ордер без ценового лимита, поэтому знаковое расстояние исполнения может быть положительным или отрицательным.

Как измерялось проскальзывание

Проскальзывание — это долларовый разрыв между триггером стопа и фактическим исполнением после масштабирования на размер контракта.

В этой выборке проскальзывание в долларах на контракт — это масштабированный на размер контракта разрыв между целевой ценой и средневзвешенной по объёму ценой исполнения, со сменой знака для продаж относительно покупок.

Очищенная выборка

После исключения рыночных ордеров, лимитных ордеров и стопов, сработавших на открытии, выборка составила 297 сделок по стоп-ордерам в 11 товарных фьючерсах с июля 1984 по декабрь 1986.

Расстояние исполнения в долларах на контракт

Среднее проскальзывание по всем 297 сделкам составило $38.16 на контракт, средние по инструментам шли от $13.63 до $77.92, а наибольшее единичное наблюдение было $700.

Положительное и отрицательное проскальзывание

Положительное проскальзывание наблюдалось в 189 из 297 сделок; нулевое или отрицательное — в 108.

По золоту положительное проскальзывание было в 90% сделок, а по казначейским векселям — только в 29%.

Исполнение по одной цене и по нескольким ценам

Весь ордер исполнился по одной цене в 74% сделок, а 78 из 297 потребовали более одной цены для завершения.

Условия, связанные с большим проскальзыванием

Дневной диапазон — это размах high-low сессии, выраженный в долларах на контракт. Отношение размера ордера к объёму — это число контрактов в ордере, делённое на объём контрактов за этот день.

Медианная регрессия связала большее проскальзывание с более широким дневным диапазоном, дамми площадки в Нью-Йорке и более высоким отношением размера ордера к объёму; сам по себе объём не был значим на уровне 5%.

При фиксированных прочих регрессорах дамми Нью-Йорка добавляла $10.571 медианного проскальзывания на контракт относительно Чикаго, а коэффициент отношения размера ордера к объёму составлял 839.25.

Проскальзывание рядом с комиссией

Измеренное проскальзывание стопа для этого крупного технического счёта было примерно вдвое выше современной ему величины $17 на контракт для среднего трейдера и существенно больше комиссий, которые платят крупные фирмы.

Как читать выборку как фильтр

Редакционная позиция: market impact — это движение цены, связанное с исполнением размера, особенно когда похожие стопы срабатывают вместе. Член отношения размера ордера к объёму в выборке — это давление размера, которое входит в этот фильтр вместе с дневным диапазоном и площадкой. Анализ комиссии затем накладывается на долларовую величину проскальзывания, так что исполняемость ордера определяют издержки реализации, а не один только технический триггер.