Контекст режима волатильности для опционных стрэддлов

Торговля волатильностью без рыночного прогноза

В более позднем издании стандартного учебника по опционам добавили четыре главы о торговле волатильностью, а также обсуждение того, как волатильность влияет на обычные позиции, такие как бычьи и медвежьи спреды.

Торговля волатильностью ищет опционы, чья подразумеваемая волатильность выглядит дешёвой или дорогой относительно модели ценообразования и истории волатильности, без необходимости прогноза направления базового актива.

Где находится подразумеваемая волатильность

Подразумеваемая волатильность — это выведенная из модели волатильность, заложенная в текущие опционы. В этом рабочем процессе её считают высокой или низкой, помещая сегодняшнее значение в двух-трёхлетний диапазон, потому что она часто колеблется между повторяющимися максимумами и минимумами.

Для шестимесячного опциона средний дневной временной распад может составлять лишь несколько центов, тогда как эффект веги может быть на порядок больше. Вега — это чувствительность стоимости опциона к изменению подразумеваемой волатильности. Время не является доминирующим риском даже для опционов с оставшимися тремя месяцами.

Историческая волатильность как вторая проверка

Историческая волатильность — это реализованная ценовая изменчивость базового актива, обычно приводимая на окнах 20, 50 или 100 дней. Краткосрочные трейдеры, которые сравнивают подразумеваемую волатильность с 20-дневным реализованным рядом, ищут возможный возврат к среднему, который не гарантирован.

Премия, уровни безубыточности и скрининг стрэддла

Анализ опционной премии спрашивает, сколько стоит опционный пакет относительно своих уровней безубыточности и относительно шанса, что базовый актив сможет достичь этих уровней до экспирации. После того как выявлен сетап дешёвой волатильности, стрэддл можно отобрать скринингом по чувствительной к траектории вероятности того, что базовый актив коснётся любого из уровней безубыточности до экспирации, а не только по вероятности терминальной цены.

Стрэддл — это длинный колл и длинный пут с одним страйком и одной экспирацией, используемый как направленно-нейтральный способ владеть дешёвой волатильностью. В проработанном примере на акции за $50 девятипунктовый стрэддл подразумевал уровни безубыточности на 41 и 59. Сетапы с примерно 80% шансом достичь одного из этих уровней считались привлекательными.

Что всё ещё несёт дешёвая сторона

Покупка низкой подразумеваемой волатильности в основном подвергает держателя временному распаду и редким событиям, таким как денежное поглощение вблизи текущей цены. Продажу дорогой подразумеваемой волатильности могут ухудшить поглощения или хаотичные движения, которые ещё сильнее поднимают подразумеваемую волатильность.

Некоторые товарные базовые активы, такие как нефть, кукуруза и пшеница, описывались как обычно менее скачкообразные, чем отдельные акции, потому что у них нет поглощений, сюрпризов отчётности и подобных событий, порождающих гэпы.