Дневной скив имплицитной волатильности как портфельный бенчмарк

Задача построения, а не прогноз

Дневную имплицитную волатильность можно использовать как упреждающий портфельный вход сверх обычных греков опционов при оценке того, как позиции могут развиваться. В этом рабочем процессе имплицитная волатильность — это рыночная имплицитная волатильность, извлечённая из премий опционов и используемая как дневной вход для картирования скива и режима.

Имплицитная волатильность описывает весь скив

Имплицитная волатильность кодирует настроения операторов в цене и поэтому описывает форму скива волатильности, а не только один уровень at-the-money. Скив волатильности — это кривая имплицитных волатильностей по страйкам для одной экспирации. Он отражает различия в спросе, а не допущение плоской волатильности.

Один и тот же уровень at-the-money может скрывать разные кривые

Два скива опционов на bund могут иметь одну at-the-money имплицитную волатильность около 5.6% и при этом разные профили кривой на 60 дней против трёх дней до экспирации. Исторически сформированный дневной скив может служить бенчмарком для теоретических премий и сценарной работы, не претендуя на прогноз будущей имплицитной волатильности. Эта карта — статистический скив: дневная, исторически сформированная картина имплицитной волатильности по дельтам, используемая как сценарный и конструкционный инструмент, а не как прогноз.

Допущение плоской волатильности искажает премии

Оценка каждого страйка постоянной at-the-money имплицитной волатильностью может искажать премии живой цепочки, с большими расхождениями на in-the-money коллах и out-of-the-money путах. Применение трёхдневного скива к 60-дневной цепочке примерно удваивает среднюю имплицитную волатильность, около 9.80% против 5.75%. Различия в премиях больше далеко от экспирации, 0.33 против 0.01 тиков. Чувствительность премии к волатильности снижается по мере приближения экспирации и когда страйк уходит от at-the-money, поэтому форма скива важнее, пока остаётся время.

Восстановите дневной скив из исторических цепочек

Историческая волатильность здесь — зафиксированные форма и уровень волатильности по прошлым дневным опционным цепочкам, используемые для нормализации и сравнения скивов. Организация исторических цепочек по дельте колла и нормализация каждого узла к имплицитной волатильности fifty-percent-delta позволяет восстановить полный дневной скив из одного опорного значения плюс цена базового актива. Узел fifty-percent-delta — это опорная имплицитная волатильность 50-delta для этой нормализации. Котируемая at-the-money волатильность не всегда является узлом fifty-percent-delta.

Оценивайте структуру относительно восстановленной цепочки

Анализ премий опционов сравнивает живые премии с восстановленной цепочкой, чтобы позицию можно было оценить относительно дневного рыночного бенчмарка. Редакторская интерпретация: это сравнение — способ поместить одну структуру в диверсифицированную или учитывающую режим книгу. Оно не превращает статистический скив в прогноз будущей имплицитной волатильности.

Где было разработано построение

Построение было разработано на относительно спокойных опционах на фьючерс bund и не тестировалось на более волатильных рынках без дополнительной корректировки.