Чтение режима ликвидности, когда золото, облигации и акции растут вместе

Три рынка, одно пересечение

В конце мая 2003 года золото и длинные Treasuries росли шесть недель подряд, а S&P 500 — пять, так что три традиционно уравновешивающие друг друга группы активов оказались выше одновременно.

Offsetting-hedges — это обычные роли, от которых не ждут совместного ралли: золото как хедж от инфляции, длинные облигации как хедж от дефляции, акции как претензия на реальный рост. Архивный отрезок полезен тем, что эти роли не вели себя как отдельные истории.

Что пришло первым

После минимума середины марта 2003 года S&P 500 вырос более чем на 8 процентов в апреле, тогда как золото и длинные Treasuries в том месяце практически не изменились.

К концу мая 2003 года золото выросло более чем на 10 процентов до позднемесячного отката, а доходности ten-year Treasury упали примерно на 17 процентов с середины марта до конца мая. Режимная подсказка — это более позднее пересечение, а не апрельский месяц, когда росли только акции.

Читайте доллар в том же окне

Пересекающийся рост золота, Treasury и акций совпал с падением индекса доллара США примерно с 99 в середине апреля до борьбы за удержание выше 93 к концу мая.

В том же окне укреплялись несколько иностранных валют, включая канадский доллар, евро и австралийский доллар, против доллара, который слабел уже больше года. Intermarket-analysis держит эту карту доллара на одной странице с золотом, дюрацией и акциями.

Режим ликвидности как общий драйвер

Прочтение liquidity-regime трактует совместный рост как официальное создание кредита, которое одновременно питает акции, облигации и золото, а не как подтверждение единого неинфляционного фона роста.

Liquidity-regime — это фон, в котором обильные официальные или кредитно-созданные деньги являются общим драйвером сразу нескольких классов активов. Reliquefaction восстанавливает покупательную способность через создание кредита, чтобы напряжённые заёмщики и держатели активов могли рефинансироваться и снова предъявлять спрос на товары или финансовые требования. Рефляция — это политическое усилие поднять цены и стоимость активов после дефляционного испуга, как правило за счёт заливания кредитных рынков ликвидностью.

Акционная нога описывалась как движимая ликвидностью: повторные ранние заявления медведей о вершине помогали продлевать цены через закрытие коротких позиций.

Два набросанных конечных состояния

Два набросанных конечных состояния: политическое решение остановить поддержку и дать рынкам переоценить активы либо перелёт антидефляционной ликвидности в более широкую инфляцию, при которой облигации слабеют, а золото укрепляется.

Более слабый доллар рассматривался как канал, который может поднять цену импорта в национальной валюте и ослабить конкурентное давление на внутренних производителей, добавляя инфляционное давление даже тогда, когда дефляция остаётся официально заявленной заботой.

Редакционный чек-лист

Редакционное прочтение TradersWeek архивного рабочего процесса: не начинайте с отдельного бычьего сценария для золота, для дюрации или для акций. Сначала спросите, растут ли offsetting-hedges вместе. Затем спросите, продолжает ли доллар скользить и может ли официальный кредит по-прежнему питать все три актива сразу. Только после этой карты liquidity-regime история одного рынка или фейд становится вторым вопросом, а не целым объяснением.