Режим отрицательной доходности как межрыночный фильтр для акций

Что такое negative-yield-regime

Более 17 триллионов долларов инструментов удерживались с отрицательной доходностью, поэтому держатели получили бы меньше исходного номинала, если бы эти позиции удерживались до погашения.

Редакторская интерпретация: этот объём государственного и корпоративного долга и есть используемый здесь negative-yield-regime. Это рыночное состояние, заданное биржевыми ценами, а не последующим возвратом к привычному более высокому диапазону.

Где лента государственных облигаций была отрицательной

Швейцария описывалась как имеющая отрицательную доходность по всем биржевым срокам государственных облигаций, включая 50-летний тенор. Германия и Нидерланды описывались как имеющие отрицательную доходность по государственным облигациям вплоть до 30-летнего тенора. Японские государственные облигации, как указывалось, составляли более 42 процентов глобального долга с отрицательной доходностью.

Редакторская интерпретация: intermarket-filter — это многострановая лента, взятая целиком. Отдельный внутренний сюжет про ставки не заменяет эту биржевую карту.

Керри, когда доход — это стоимость удержания

Государственные и корпоративные облигации с отрицательной доходностью по-прежнему привлекали дополнительный капитал даже по мере снижения этих доходностей. Иллюстративные цифры включали швейцарские ставки по сбережениям около минус 1.0 процента и датские ипотечные ставки около минус 0.5 процента.

Редакторская интерпретация: керри — это доход или стоимость удержания кэша, депозитов или дюрации во времени, в том числе когда эта стоимость равна отрицательной ставке по сбережениям или депозитам. Дополнительный капитал, который приходит по мере снижения доходностей, является частью режима, а не поводом отложить ленту в сторону.

Биржевые цены против сюжета нормализации

Биржевая торговля облигациями представлялась как неоднократно скептичная к тогда распространённому взгляду, что ставки политики вернутся к более привычному, более высокому диапазону. Дефляционный фон избытка денег и товаров использовался как аргумент, что процентные ставки, в том числе в Соединённых Штатах, должны продолжать снижаться, а не нормализоваться вверх.

Редакторская интерпретация: это расхождение и есть policy-price-gap. Независимая проверка допущений по акциям и фьючерсам о росте, инфляции и политике — это то, что уже дисконтируют биржевые цены государственных облигаций. Архивный аргумент, что ставки должны продолжать снижаться, — исторический контекст. Это не актуальный прогноз.

Cash-leakage как ограничение политики

Предложения разделить наличные и электронные деньги формулировались как ответ на физическую валюту, с которой нельзя взимать отрицательную депозитную ставку.

Редакторская интерпретация: это ограничение и есть cash-leakage. С физической валюты, удерживаемой вне банковской системы, нельзя взимать отрицательную депозитную ставку без дополнительной конструкции политики, поэтому биржевой керри по депозитам и облигациям не обязан совпадать с простым сюжетом официальной ставки.

Использование ленты как фильтра на горизонте недель и месяцев

Редакторская интерпретация: как только лента прочитана как negative-yield-regime, отдельная идея по акциям или фьючерсам не оценивается изолированно. Она помещается внутрь контекста керри и дюрации, уже подразумеваемого ценами государственных и корпоративных облигаций. Этот контекст — чтение market-regime на горизонте недель и месяцев, а не заголовок одной сессии о возврате ставок к привычному более высокому диапазону.