От вертикалей на экс-дивидендную дату к остаточным бай-райтам и колл-бэкспреду, который остаётся нетто-лонг

Деньги идут к акции, а не к коллу

Длинный колл на акцию не получает денежный дивиденд. Его получает только акция, удержанная через экс-дивидендную дату.

8 августа около 1.6 миллиона контрактов однобокого колл-объёма при коэффициенте put/call 0.11 было отнесено к овернайт-спреду захвата дивиденда, а не к обычному направленному спросу.

Как строилась вертикаль захвата дивиденда

Конструкция использовала свопнутые вертикали так, чтобы исполнение длинных коллов в акцию могло оставить глубокий бай-райт, если короткие коллы избежали процесса назначения клиринговой палаты.

Бай-райт — это пакет длинной акции и короткого колла, который можно собрать напрямую или оставить, когда длинные коллы вертикали исполняются, а её короткие коллы остаются неназначенными. Вертикаль захвата дивиденда — это парный колл-спред, используемый овернайт так, чтобы исполнение длинного страйка в акцию могло оставить глубокий покрытый колл, если короткий страйк переживёт назначение.

Два скрина и лотерея назначения

Двумя заявленными предпосылками были соответствующий пут дешевле дивиденда 2.65 и существующий пул открытого интереса длинных коллов, которые могут не исполниться.

Первая проверка — скрин put-versus-dividend: он сравнивает пут на страйке короткого колла с денежным дивидендом и считает более дешёвый пут более благоприятной конфигурацией превращения. Вторая опирается на лотерею назначения, процесс клиринговой палаты, который распределяет уведомления об исполнении на подмножество держателей коротких опционов, так что часть коротких коллов данного страйка может остаться неназначенной.

Объём, открытый интерес и незатребованные деньги

Обычные августовские коллы 555 и 560 каждый торговались около 22,000 контрактов против открытого интереса около 2,300 и 3,300, тогда как пут 560 был около 0.33 против денежной суммы 2.65.

На следующей сессии оставшиеся пулы открытого интереса около 750 и 500 контрактов подразумевали примерно 198,750 плюс 132,500 незатребованных дивидендных денег, более 330,000, при 265 на контракт.

Чем стали неназначенные короткие коллы

Неназначенные короткие коллы в этой структуре превратились в бай-райты с риском, эквивалентным короткому путу. Пут 560 был 0.33 заранее и около 0.25 midmarket на экс-дивидендную дату.

Колл-бэкспред, когда волатильность выглядела дешёвой

Когда подразумеваемая волатильность была дешёвой относительно недавних implied и статистических диапазонов, колл-бэкспред представлялся как нетто-лонг-контрактная альтернатива покупке коллов или дебетовой колл-вертикали.

Дешевизна implied-versus-statistical сравнивает текущую подразумеваемую волатильность с недавними implied-значениями и реализованным диапазоном базового актива и использовалась, чтобы судить, выглядят ли аутрайт- или ratio-структуры длинных коллов недорогими. Колл-бэкспред — это ratio колл-спред, который продаёт меньше контрактов нижнего страйка, чем покупает верхнего, оставляя нетто-лонг число контрактов. Типичная конструкция была короткий один колл нижнего страйка и длинные два колла верхнего страйка.

Редакторская заметка: TradersWeek сопоставляет этот остаточный бай-райт с колл-бэкспредом. Бэкспред сохраняет нетто-лонг контрактный профиль, когда волатильность дешёвая и денежное событие не требуется, вместо того чтобы зависеть от овернайт-исполнения и лотереи назначения.