Эквивалентные опционные стратегии как чек-лист капитала и исполнения

Одинаковая форма, разная упаковка

Две опционные конструкции считаются эквивалентными, когда их графики прибыли имеют одинаковую форму, даже если маржа и процентная доходность различаются.

Синтетическая опционная позиция — это многоногий пакет, чья форма профиля выплат совпадает с другой опционной или кэш-позицией, так что капитал и качество исполнения можно сравнивать, не меняя экономическую ставку.

Как проверяется совпадение

Опционный спред — это комбинированная опционная конструкция, чей чистый график прибыли сравнивают с более простой или одноинструментальной альтернативой, складывая пары наклонов компонентов.

Эквивалентность проверяют, присваивая каждой ноге двухчисловую пару наклонов выше и ниже страйка, затем складывая пары так, что совпадающие суммы выявляют совпадающие стратегии.

Коллы, акции и путы

Длинный колл представлен как эквивалент длинной позиции по акции плюс длинный пут. Оба имеют неограниченный потенциал роста и ограниченный риск, при этом колл использует меньше капитала и даёт больший процентный убыток.

Покрытые продажи и короткие путы

Продажа покрытых коллов — это длинный базовый актив плюс короткий колл, профиль с ограниченным потенциалом роста и большим потенциалом падения, который можно сравнить с непокрытым коротким путом того же страйка.

Продажа покрытых коллов описывается как эквивалент продажи непокрытого пута: оба имеют ограниченную прибыль, если базовый актив закрывается выше страйка, и большой потенциал убытка, если он падает.

Покрытая продажа считается лучше прямого владения акцией, когда цена остаётся в диапазоне вокруг страйка, потому что собранная премия смягчает умеренные снижения и ограничивает участие в сильном ралли.

Продажа коллов против длинной акции описывается как снижение волатильности портфеля относительно незахеджированной акции: меньшие просадки при снижениях и меньший рост в сильных ралли.

Исполнение, маржа и замены

Когда у опциона в деньгах широкий спред bid-ask, опцион вне денег плюс базовый актив можно использовать как эквивалентное исполнение, чтобы снизить премию, уплаченную сверх паритета.

Во фьючерсном примере при базовом активе на 38 покупка августовского пута 45 по 7.50 подразумевала 0.50 дополнительной премии, тогда как короткий фьючерс плюс августовский колл 45 по 0.20 давали ту же пут-подобную экспозицию при 0.20 временной премии.

Та же замена во фьючерсном стиле описывается как обычно добавляющая мало дополнительной маржи по сравнению с покупкой пута, тогда как дополнительный акционерный капитал часто запретителен, кроме краткосрочных сделок с опционами на акции.

Где тот же чек-лист используется повторно

Эквивалентные конструкции также используют, чтобы заменить позицию по базовому активу ради капитальной эффективности, сравнить покрытые продажи с короткими путами, выйти из заблокированных лимитом фьючерсов и скорректировать существующие спреды.