Оценка последовательных покрытых коллов в разных рыночных режимах

Что делает оверлей покрытого колла

Оверлей покрытого колла держит базовый актив и продаёт колл, стремясь сохранить премию, когда ожидается, что актив будет дрейфовать вбок в течение жизни опциона. Выписывание покрытого колла — это двухногий оверлей, который сохраняет длинную позицию по базовому активу и продаёт против неё колл, собирая премию и ограничивая потенциал роста, если актив отзывается.

Относительно бенчмарка «купи и держи» оверлей впереди только пока цена остаётся ниже страйка плюс полученная премия. Более сильное ралли оставляет его позади, потому что актив отзывается. Резкое падение всё равно даёт убыток, потому что длинная позиция по базовому активу остаётся в книге.

Повторяемый процесс получения дохода

Архив оформил последовательные короткие коллы как одну опционную стратегию дохода: повторяемую процедуру входа, ролловера и экспирации, которая превращает эти коллы в один проверяемый процесс получения дохода, а не в разовую сделку. Последовательные одномесячные и двухмесячные at-the-money коллы роллировались на широком американском фондовом индексе; датой ролловера служила третья пятница. At-the-money колл — это проданный колл, страйк которого равен спот-цене на дату ролловера; здесь он используется как основной доходный страйк.

Цены коллов восстанавливались подачей исторической подразумеваемой волатильности в прайсер Black-Scholes вместе с дивидендной доходностью индекса и соответствующими одно- или двухмесячными ставками казначейских облигаций. Сравнение не учитывало транзакционные комиссии.

На экспирации прибыль оверлея равнялась премии, капитализированной за жизнь опциона, если индекс закрылся на страйке или выше. Если индекс закрылся ниже страйка, эта капитализированная премия уменьшалась на абсолютную величину снижения.

Читайте каждое окно как рыночный режим

Рыночный режим здесь — это выборочное окно, помеченное как бычье, боковое или медвежье по величине движения базового актива, чтобы оверлей можно было оценивать по контексту, а не по одной средней за весь период. Бенчмарк «купи и держи» — это длинная позиция по тому же базовому активу без опционов; по ней судят, помог оверлей или навредил в данном окне.

Достаточно ли велика собранная премия

Анализ опционной премии — это проверка, достаточно ли велика собранная цена колла при данном теноре и монессе, чтобы компенсировать отданный потенциал роста и снижения, которые по-прежнему несёт длинная позиция. Коллы со страйком дальше out-of-the-money собирали премию, которая при данном теноре и монессе была слишком мала, чтобы покрыть эти две издержки. Архив применял эту проверку и к одномесячному, и к двухмесячному тенору; основным доходным страйком служил at-the-money колл.