Один медвежий энергетический тезис, три геометрии страйков

Фиксированный взгляд, меняющаяся геометрия

Архив фиксировал один медвежий энергетический тезис и менял только геометрию страйков. Конструкции debit-put, бабочка и credit-call были представлены как альтернативные процедуры опционного спреда для этого взгляда. Опционный спред — это конструкция из парных ног, которая заменяет outright длинный или короткий опцион заданной комбинацией страйков, поэтому вход, выход и воздержание можно проверять как одну процедуру.

OIH рассматривался как нефтесервисный фонд, который обычно движется вместе с нефтью, поэтому взгляд на более слабую нефть можно было выразить опционными спредами OIH, а не только фьючерсами. SLB описывался как крупный компонент OIH с более высоким бета, чем у фонда, что подразумевало более широкий ожидаемый диапазон для того же энергетического взгляда.

Нефтяной bear-put-vertical

Vertical-debit-spread — это двухстрайковая структура с одной экспирацией, покупаемая за чистый дебет. В форме путов это bear-put-vertical: длинный пут с более высоким страйком, финансируемый коротким путом с более низким страйком. Кредит короткой ноги снижает денежные затраты на длинный пут.

В нефтяном кейсе в качестве этого вертикального дебета использовались путы October 90 и 85. На экспирации структура была прибыльной ниже 89.07 и достигала своего заданного максимума на уровне 85 или ниже.

Body-and-wings-butterfly OIH

Body-and-wings-butterfly — это трёхстрайковый, часто почти дельта-нейтральный спред, длинный по внешним страйкам и короткий по среднему, нацеленный на цену около тела на экспирации.

Пример OIH — бабочка 40/45/50, длинная по крыльям и короткая по телу, нацеленная на цену около 45 на экспирации и остававшаяся прибыльной между 40.68 и 49.32 до издержек.

Call-credit-vertical SLB

Call-credit-vertical — это внутримесячный вертикальный спред, который продаёт колл с более низким страйком и покупает колл с более высоким страйком за чистый кредит и сохраняет этот кредит, если базовый актив остаётся ниже короткого страйка до экспирации.

В кейсе SLB продавался колл 105 и покупался колл 110 за чистый кредит; кредит сохранялся, если акция оставалась ниже 105 до экспирации. Этот кредитный вертикальный спред из коллов принимал больший ограниченный убыток, чем ограниченную прибыль, в обмен на выплату, которая не требовала движения акции.

От чего зависел выбор

Три конструкции были представлены как альтернативные процедуры опционного спреда для одного медвежьего энергетического взгляда. Выбор зависел от знания базового актива, знания спреда и толерантности к риску.

Редакция: Нефтяному вертикальному спреду нужно было, чтобы базовый актив закрылся ниже заявленного порога экспирации, бабочке — цена около тела и внутри ограниченного диапазона, а вертикальный спред SLB мог сохранить кредит, если акция просто не выросла через короткий колл. Требуемое движение, ограниченный риск и условие выигрыша на экспирации менялись вместе с геометрией страйков. Энергетический тезис — нет.