Паритет волатильности выравнивает тикет; подразумеваемая волатильность — регулятор режима

Фиксированные лоты позволяют отдельным рынкам доминировать

Использование одного и того же количества акций или одного фьючерсного контракта на каждую сделку позволяет более дорогим или более волатильным рынкам доминировать в мультирыночной книге. Паритет волатильности задаёт размер каждой сделки так, чтобы её волатильность, а значит и вклад в риск, были приведены в соответствие с остальными. Тогда у каждой сделки более равный шанс повлиять на результат.

При правиле размера на основе волатильности более спокойные рынки получают более крупные позиции, а более волатильные — более мелкие.

Историческая волатильность запаздывает; подразумеваемая волатильность скачет

Историческая волатильность считается по реализованным ценам и в этом изложении использует 20-дневное среднее, которое запаздывает. Подразумеваемая волатильность берётся из ценообразования опционов и может скакнуть на новости, а затем схлопнуться, когда новость пустая.

Длинное сравнение двух рядов волатильности с 2000 по 2016 выглядит в целом похожим. Окно 2008 показывает, что реализованная волатильность всё ещё растёт после того, как подразумеваемая волатильность уже выровнялась.

Пять правил размера на одном и том же тайминге

Пять правил сайзинга применялись к одному и тому же таймингу по 120-дневной скользящей средней на широком акционерном биржевом фонде: фиксированный лот в 100 акций, лот в 100 акций с потолком экспозиции 10,000, постоянная экспозиция 10,000, делённая на цену, неограниченный размер по average true range и размер, масштабируемый как один минус подразумеваемая волатильность.

Правило фиксированных 100 акций позволяет более поздним годам с более высокими ценами весить больше, чем более ранним годам с более низкими ценами, если не применён денежный потолок. Неограниченный размер лота — это не одна и та же единица риска на длинной выборке.

Сайзинг по цене удерживает каждую сделку на фиксированной долларовой экспозиции, деля этот бюджет на текущую цену. Бумаги с ценой ниже 5 дают быстро растущее количество акций и более хаотичную волатильность.

Неограниченный сайзинг по average true range выравнивает риск сделку за сделкой. Average true range — это мера ценового диапазона, которая включает гэпы от предыдущего закрытия. Поскольку правило резко расширяется при низкой волатильности, оно может вытолкнуть экспозицию далеко выше фиксированного денежного бюджета.

Обратный сайзинг по подразумеваемой волатильности вида 100 минус индекс волатильности, с полом на нуле, сокращает размер, когда подразумеваемая волатильность высока, и уходит в ноль, если индекс выше 100. То же изложение отмечает, что индекс в среднем составлял около 21 и обычно жил между 13 и 30.

Насколько большой и насколько малой должна быть корректировка

Оставшийся вопрос конструкции — насколько большими и насколько малыми должны быть эти корректировки волатильности.

Редакторское прочтение: отвечайте на этот вопрос на тикете с помощью Volatility position sizing, чтобы решение по убытку или экспозиции было ограничено до входа. Оставляйте подразумеваемую волатильность на отдельном регуляторе Volatility targeting, чтобы книга оставалась стресс-осознанной.