Skip to main content
Дорожка Hedging strategy
19 / 23
Поиск по архивуБиблиотека
Библиотека

2016выпуск C0330-32

Непрерывные индексные хеджи не проходят годовой тест издержек

Проиллюстрированный 90-дневный защитный пут «на деньгах» на книгу в 100,000 единиц может аннуализироваться до 14 процентов номинала. Превратите котировки однопериодного пута и полный шорт индексного фьючерса в годовой тест драга и тест отказа от роста, прежде чем оверлей будет допущен считаться контролем риска.

  • Повторение проиллюстрированного 90-дневного защитного пута «на деньгах» на 3,500 единиц каждый квартал на книге в 100,000 единиц даёт 14 процентов аннуализированного страхового драга.
  • Даже самый дешёвый проиллюстрированный катастрофный пут всё равно аннуализируется около 2.4 процента номинала и выплачивает только после снижения индекса примерно на 15 процентов.
  • Непрерывный оверлей защитного пута — не страховая линия с фиксированной стоимостью, потому что премии растут, когда подразумеваемая волатильность повышена, и падают, когда она подавлена.
  • Полный фьючерсный хедж может оставить остаточный потенциал роста, ограниченный дивидендами плюс базис, и его трудно обосновать, кроме случаев, когда сигналы турбулентности сильны, а цены находятся вблизи многолетних максимумов.
Записи этого разбора3 записи
Protective put13 разборовТекущая дорожкаHedging strategy25 разборовImplied volatility analysis82 разбора

Определите размер книги, прежде чем оверлей будет засчитан как покрытие

При фондовом индексе на 2,000 и стоимости каждого фьючерсного пункта в 50 валютных единиц один контракт в стиле emini номинально соответствует фондовой книге в 100,000 единиц. Защитный пут против этой книги — это длинный индексный пут, который может компенсировать широкое снижение только после уплаты предварительной премии.

Факты архива описывают исторический рабочий процесс, который оценивает однопериодное покрытие и полный шорт индексного фьючерса против этой книги в 100,000 единиц. Редакторское прочтение: страховой оверлей по умолчанию является хеджирующей стратегией только после того, как он рассмотрен как одна процедура, включая премию, оставшийся базис и выбор остаться в стороне. Эти однопериодные котировки всё равно нужно превратить в годовой тест драга и тест отказа от роста, прежде чем оверлей будет допущен считаться контролем риска.

Оверлей «на деньгах» как годовой расход в 14 процентов

Защитный пут «на деньгах», представленный как полное 90-дневное покрытие, проиллюстрирован примерно в 70 пунктов, или 3,500 валютных единиц, когда индикатор подразумеваемой волатильности около 20. Повторение этого оверлея «на деньгах» на 3,500 единиц каждый квартал на книге в 100,000 единиц даёт проиллюстрированный годовой расход в 14 процентов номинала.

Эти 14 процентов — аннуализированный страховой драг в иллюстрации. Это премия однопериодного хеджа, умноженная на год и делённая на номинал защищаемой книги, а не последующий прогноз премии.

Катастрофные путы всё равно не проходят кажущийся дешёвым годовой тест

Те же допущения по подразумеваемой волатильности и тенору оценивают более дешёвые далеко «вне денег» путы примерно в 29, 21 и 12 пунктов, или 1,450, 1,050 и 600 валютных единиц, для страйков 1,850, 1,800 и 1,700. Эти катастрофные путы дешевле за период.

Даже самый дешёвый проиллюстрированный пут всё равно может аннуализироваться около 2.4 процента книги в 100,000 единиц и выплачивает только после снижения индекса примерно на 15 процентов. Редакторское прочтение: более низкий страйк меняет момент, когда начинается компенсация. Он не снимает годовой тест драга.

90-дневные премии путов E-mini S&P на книгу в $100,000

90-дневный пут «при деньгах» на один контракт E-mini котируется по $3,500 — это 14 процентов годовых затрат, если это покрытие роллировать. В том же примере путы 1,850, 1,800 и 1,700 оценены в $1,450, $1,050 и $600, так что даже глубокий катастрофический оверлей — ощутимая нагрузка, а самый дешёвый всё равно требует падения индекса на 15 процентов, прежде чем начнёт выплачивать. Эти премии — цифры, которые указала Carley Garner в колонке, а не значения, снятые с построенной кривой.
90-дневный пут «при деньгах» на один контракт E-mini котируется по $3,500 — это 14 процентов годовых затрат, если это покрытие роллировать. В том же примере путы 1,850, 1,800 и 1,700 оценены в $1,450, $1,050 и $600, так что даже глубокий катастрофический оверлей — ощутимая нагрузка, а самый дешёвый всё равно требует падения индекса на 15 процентов, прежде чем начнёт выплачивать. Эти премии — цифры, которые указала Carley Garner в колонке, а не значения, снятые с построенной кривой.E-mini S&P 500 · 90-day options

В примере S&P 500 зафиксирован на уровне 2,000, VIX около 20, мультипликатор E-mini равен $50, срок до экспирации — 90 дней. Годовая нагрузка получена повторением затрат за один период четыре раза.

Подразумеваемая волатильность сдвигает страховую линию

Премии путов растут, когда подразумеваемая волатильность повышена, и падают, когда она подавлена, поэтому непрерывный оверлей защитного пута — не страховая линия с фиксированной стоимостью. Подразумеваемая волатильность — это цена неопределённости на опционном рынке, которая делает тот же защитный пут дороже, когда страх повышен, и дешевле, когда он приглушён.

Полный фьючерсный хедж отказывается от дальнейшего роста

Полный фьючерсный хедж — это короткая позиция во фьючерсе на фондовый индекс, размер которой соответствует книге. Он может обнулить направленную экспозицию и оставить остаточный потенциал роста, ограниченный дивидендами, потому что книга тогда лонг по спотовым акциям и шорт по индексному фьючерсу, с остаточной прибылью или убытком от базиса относительно фактических позиций.

Постоянный полный фьючерсный хедж трудно обосновать, кроме случаев, когда сигналы турбулентности сильны, а цены находятся вблизи многолетних максимумов, потому что оверлей также отказывается от участия в дальнейшем росте. Редакторское прочтение: этот тест отказа от роста стоит рядом с тестом аннуализированного страхового драга. Ни один оверлей не становится контролем риска по умолчанию.

Не является инвестиционной рекомендацией. Исторический материал не подтверждает актуальную результативность метода.
19 из 23 в дорожке «Hedging strategy»
201626-26 с.Дальше про «Hedging strategy»Оверлей VIX как три наложенных ограниченияДлинная позиция во фьючерсах на VIX в паре с короткими коллами на VIX вне денег — направленная позиция по волатильности, чей дальнейший прирост ограничен страйком короткого колла.
Все разборы дорожки · 23 разбора
  1. 1982Хеджи, управляемые по базису, и субституты связанных рынков
  2. 1990Опционы как страховка, пока процесс не завершён
  3. 1996Ценово-взвешенный технологический индекс как хедж и прокси сектора
  4. 2002Фьючерсы на отдельные акции как оверлей по месяцу, марже и хеджу
  5. 2004Биржевые фьючерсы на волатильность как хедж волатильности портфеля
  6. 2006Индивидуальные товарные хеджи для портфелей облигаций и акций
  7. 2007Использование капитала для овернайт-пар и хедж-слоёв
  8. 2007Аукционы открытия, лимитные конверты и овернайт-хеджи
  9. 2008Двухгейтовый межрыночный тест хеджей на медвежьем рынке акций
  10. 2010Фьючерсы на золото после крупного отката: кластерный риск и тайминг хеджа
  11. 2011Частичные товарные хеджи, сезонное время и опционный доход
  12. 2011Акции, привязанные к сырью, — это обёртка, performance-bond и задача проектирования хеджа
  13. 2012Хеджирование открытого бычьего вертикального спреда
  14. 2012Постройте книгу правил хеджа на две и на три пары
  15. 2014Стресс-пары акции и SPY со ступенчатым индексным хеджем
  16. 2015Годовые покрытые коллы at-the-money на дивидендную корзину
  17. 2015Парный хедж, чтобы удержать рабочую идею сквозь шум
  18. 2015Неиспользованный хедж парного актива после входа в пару, квалифицированного ATR
  19. 2016Непрерывные индексные хеджи не проходят годовой тест издержек
  20. 2016Оверлей VIX как три наложенных ограничения
  21. 2018Индексный оверлей позднего цикла для сохранения дивидендов по акциям
  22. 2019Рассматривайте хедж на медвежьем рынке как переключение режима
  23. 2019Хеджированные пары как выплаты теории игр
По областиОпционы и волатильность202 разбораПо году201685 разборов
Все 25 разборов с записью «Hedging strategy»
Тоже про «Hedging strategy»5 разборов
2018Индексный оверлей позднего цикла для сохранения дивидендов по акциямProtective put2003Режимы подразумеваемой волатильности, стрэддлы и защитные путыProtective put1984Длинный пут на серебро как предоплаченный потолок убыткаProtective put1991Синтетическая акция и построение выплаты защитного путаProtective put1993Держите убыток по фьючерсу ограниченным, когда стопы не исполняютсяProtective put