Биржевые фьючерсы на волатильность как хедж волатильности портфеля

Зачем существуют биржевые фьючерсы на волатильность

Биржевой рынок фьючерсов на индекс волатильности был введен для того, чтобы держатели диверсифицированных фондовых портфелей могли хеджировать волатильность и риск рыночного стресса, а не только спекулировать опционами. Расчетные биржевые контракты выписаны на масштабированный индекс волатильности. Ими можно выразить взгляд на волатильность или захеджировать фондовый портфель.

Как задается размер биржевого контракта

Размер биржевого контракта задан по джамбо-индексу волатильности, равному десятикратному значению основного индекса волатильности. Движение основного индекса на один пункт стоит одну тысячу долларов на фьючерсный контракт.

Сначала прочитайте режим волатильности

Долгосрочная история более старого индикатора волатильности показывает, что он занимал множество разных диапазонов, поэтому один фиксированный уровень не может служить сигналом на покупку или продажу. В этой истории видны отдельные многолетние климаты. Частые значения выше 20 с крупными всплесками отмечают 1986-90. Более спокойный отрезок 1991-95 печатал минимумы ниже 10. Устойчиво повышенные значения со средним около 30 идут с 1997 до первой половины 2003.

Более поздняя фаза бычьего рынка, начавшаяся в марте 2003, дала крутое снижение этого более старого индикатора волатильности до уровней, не виданных восемь лет, показывая, что хедж-оверлей должен адаптироваться, когда меняется климат волатильности.

Доля на длинную волатильность как одна процедура

В отличие от статического хеджа индексными путами, оверлей длинных фьючерсов на волатильность описывается как динамический, потому что он может приносить прибыль, когда подразумеваемая волатильность резко растет, независимо от того, где в этот момент находится спот-индекс. Хеджирующая стратегия здесь — это оверлей длинной волатильности на основе правил, который соразмеряет фьючерсы с фондовой экспозицией так, чтобы потери от событийного риска и рыночного стресса компенсировались без необходимости делать ставку на направление рынка.

Если большая премия на более дальних фьючерсах сохранялась, оверлей волатильности на 10 процентов оценивался как стоимость для всего портфеля около 3 процентов за семь месяцев, или 5.6 процента в годовом выражении.

Подразумеваемая волатильность и историческая волатильность в шоке

Подразумеваемая волатильность — это оценка будущей изменчивости индекса со стороны опционного рынка, используемая для построения индекса волатильности, который лежит в основе биржевых фьючерсов. Историческая волатильность — это реализованная изменчивость цены, измеренная на скользящем окне; здесь она нужна, чтобы противопоставить, насколько медленно расширяется фактическое движение индекса и насколько быстро может взлететь подразумеваемая волатильность.

Реализованная пятидесятидневная историческая волатильность спот-индекса выросла лишь примерно до 25 около сентября 2001, тогда как индекс подразумеваемой волатильности взлетел до 44. Контраст показывает, что историческая волатильность расширяется медленнее подразумеваемой волатильности при событийном шоке.

На четырехлетнем окне двадцатидневная историческая волатильность самого индекса подразумеваемой волатильности колебалась от 50 процентов до 130 процентов, поэтому опционы на этот индекс ожидаемо ценились бы как дорогие инструменты, если бы они были листинговыми.

Редакторское прочтение

Редакторская интерпретация: рассматривайте биржевые фьючерсы на волатильность как оверлей, учитывающий режим. Сначала картируйте диапазоны подразумеваемой и исторической волатильности, чтобы хедж соразмерялся с текущим климатом, а не с фиксированным уровнем индекса. Затем рассматривайте скромную долю на длинную волатильность как одну процедуру, которая может поглощать событийные просадки, не превращая портфель в направленный шорт. Это прочтение — редакторское и не приписывается архиву.