Ценово-взвешенный технологический индекс как хедж и прокси сектора

Воссоздаваемая ценово-взвешенная корзина

Pacific Stock Exchange Technology Index 1982 года был ценово-взвешенным индексом: совокупная стоимость одной акции каждой из 100 листинговых и внебиржевых бумаг. После корректировок на сплиты и дивиденды акциями не менее 10% от стоимости выпуска корзину можно было воспроизвести, держа равное число акций каждого компонента.

Используемый таким образом ряд является индекс-прокси, воссоздаваемым заменителем более широкого технологического сектора, чтобы одиночную позицию можно было оценивать относительно диверсифицированного или учитывающего режим контекста.

По состоянию на 6 сентября 1995 корзина охватывала 15 отраслей. Передача данных имела наибольший отраслевой вес 14.4%, электронное оборудование — наименьший 1.5%, а средний отраслевой вес составлял 6.7%. Xerox был крупнейшей отдельной бумагой с весом 2.99%.

Связи на длинных выборках и годовые разрывы

Корреляционный анализ измеряет, насколько согласованно движутся относительные доходности или цены двух рядов, включая то, как эта связь меняется по календарным окнам. Относительная доходность — это аннуализированная доходность сверх текущей средней доходности трёхмесячных казначейских векселей, используемая для сравнения инвестиций после безрисковой базы.

Корреляции относительной доходности технологического индекса с S&P 500 с марта 1986 по январь 1996 и с NYSE Composite с сентября 1982 по январь 1996 составляли 0.827 и 0.823. Годовые корреляции с NYSE Composite колебались от 0.225 в 1995 до 0.941 в 1987.

С 1991 года средняя относительная доходность технологического индекса составляла 19.50% годовых против 7.70% у S&P 500 и 7.62% у NYSE Composite.

Ценовые графики за 1995 — начало 1996 показывают, что три индекса движутся вместе на длинных горизонтах, тогда как технологический индекс может расходиться на более коротких окнах, включая торговый диапазон четвёртого квартала 1995 после роста начала 1995.

Насколько плотно небольшое подмножество отслеживает индекс

За период с января 1986 по январь 1996 цены 10 крупнейших по капитализации компонентов коррелировали с индексом на 0.991. Стандартная ошибка составляла 5.36, или 5.7% от среднего значения индекса, а средний вес — 1.97.

20 крупнейших коррелировали на 0.994. Стандартная ошибка составляла 4.86, или 5.2% от среднего значения индекса, а средний вес — 2.10. Пятнадцать из этих 20 бумаг были выше 0.90, а Hewlett-Packard был единственным максимумом — 0.965.

Та же оценка заключила, что уже 10 хорошо подобранных акций могут очень высоко коррелировать с индексом.

Секторный хедж, остаточный дрейф и оставшийся риск

Оценка признала технологический индекс более близким хеджем риска технологического сектора, чем S&P 500 или NYSE Composite. Также отмечалось, что цены отслеживали другие технологические индексы лишь умеренно, а относительные доходности — слабо, при малом числе наблюдений по трём из этих рядов.

Оценка также заключила, что остаточный дрейф стандартной ошибки относительно субиндексов является кандидатом на спред, а длинные позиции в отдельных бумагах, признанных дешёвыми, можно сочетать с секторным хеджем. Такое сочетание — стратегия хеджирования: правило использования индекса или небольшого подмножества акций для компенсации секторной экспозиции при сохранении пространства для специфического или остаточного дрейфа отдельных акций.