Конструкция с приоритетом волатильности для медвежьего пута или дебета

Чек-лист, а не одна сделка

Редакторское прочтение: рассматривайте медвежий взгляд как чек-лист конструкции, а не как одну автоматическую сделку. Первое решение — делает ли режим подразумеваемой волатильности допустимым длинный пут аутрайт. Только после этого фильтра тот же взгляд сравнивают с маржой на шорт акций и с вертикальным дебетовым спредом.

Редакторский учебный тезис: страйк, окно удержания и волатильность — совместные входы конструкции. Вход, выход и воздержание тогда остаются одной проверяемой процедурой.

Когда допустим длинный пут аутрайт

Когда бумаги уже выглядели недорогими, а подразумеваемая волатильность оценивалась как низкая, выбранная конструкция сводилась просто к покупке 60-90-дневных путов, а не к более сложной структуре. Этот диапазон экспирации 60-90 дней — окно удержания, заданное для конструкции пута аутрайт.

Длинный пут — это купленный пут, который создаёт медвежью позицию с фиксированным дебетом. Убыток ограничен уплаченной премией. Эквивалент 100 акций не требует маржи на шорт акций.

Сравните дебет с маржой на шорт акций

Альтернатива в виде шорта акций иллюстрировалась маржой 5,000 для продажи 100 акций по 100, равной 50 процентам цены акции, и theoretically неограниченным риском, если акция вырастет. Маржа на шорт акций — капитал, вносимый для короткой продажи акций. В этой иллюстрации это большая доля цены акции, и она сочетается с theoretically неограниченным риском апсайда.

В той иллюстрации шорта акций наибольший выигрыш составлял 100 на акцию и только если акция упала до нуля.

Длинный пут со страйком 100 иллюстрировался по цене 10 пунктов, или 1,000, и описывался как на 80 процентов меньше примера маржи на шорт акций, при этом по-прежнему отсылая к эквиваленту 100 акций. Конструкция длинного пута по-прежнему подвержена потере премии, если базовый актив на экспирации находится на страйке или выше него.

Отдайте часть апсайда, чтобы уменьшить дебет

Когда режим подразумеваемой волатильности не благоприятствует покупке пута аутрайт, альтернативная конструкция — опционный спред. Опционный спред — многоногая конструкция, которая компенсирует часть дебета длинного опциона продажей другого опциона, так что риск и вознаграждение ограничены совместно.

Конструкция вертикального дебета покупает пут 100 и продаёт пут 80, так что премия, полученная на коротком страйке, снижает чистый дебет позиции. Чистый дебет — оставшийся денежный расход после вычитания этой полученной премии из стоимости длинного опциона.

Тот же вертикальный дебет также ограничивает потенциал прибыли, поэтому ширину между длинным и коротким страйками рассматривают как выбор селективности. Вертикальный дебетовый спред — это пара путов на одной стороне, которая покупает более высокий страйк и продаёт более низкий, снижая чистый дебет и ограничивая максимальный выигрыш.

Три одновременных входа конструкции

Конструкция формулировалась как три одновременных входа: выбор страйка относительно риска и вознаграждения, достаточный календарный срок для направленного взгляда и режим волатильности, который либо благоприятствует покупке опционов аутрайт, либо распределению риска спредом.

Редакторское прочтение: эти три входа принадлежат одной процедуре. Режим подразумеваемой волатильности может допустить длинный пут аутрайт, перевести тот же взгляд в вертикальный дебет или потребовать воздержаться.