Пут-бабочка против длинного пута при всплеске волатильности

Две структуры со схожим денежным риском

Архивный кейс ставит длинный пут рядом с пут-бабочкой вне денег. Две структуры тратят сопоставимые деньги и несут сопоставимый максимальный риск, но не выражают один и тот же взгляд на снижение.

Длинный пут — это купленный пут, который выигрывает, если базовый актив падает. Дебет — это максимальный убыток, а прибыль theoretically не ограничена, если снижение продолжается.

Спред «бабочка» — это опционная структура с ограниченным риском, которая покупает крылья и продаёт большее количество на среднем страйке, так что стоимость концентрируется, если цена оказывается около этого короткого страйка. Пут-бабочка вне денег ставится ниже текущей цены, поэтому короткий страйк — это целевой уровень снижения, а не спот-рынок.

Подразумеваемая волатильность в обеих структурах

Подразумеваемая волатильность — это волатильность, заложенная в премии опционов. Она описывается как имеющая тенденцию снижаться, когда цена акции или фондового индекса растёт, и может подскакивать, когда базовый актив падает. Это изменение премии меняет стоимость обеих структур.

Пут-бабочка вне денег представлена как выигрывающая, когда цена падает к короткому страйку, а подразумеваемая волатильность подскакивает.

Пара с одинаковым дебетом в кейсе

В кейсе один July 288 пут стоил 559 долларов, а пут-бабочка вне денег 2-by-4-by-2 стоила 564 доллара, поэтому две структуры имели сопоставимый дебет и сопоставимый максимальный риск.

Временной распад и глубина снижения

Две позиции различаются тем, как временной распад действует на каждую из них, и тем, насколько далеко снижается базовый актив. Временной распад — это эрозия премии опциона по мере приближения экспирации. Он может помогать бабочке с чистой короткой волатильностью и обычно вредит длинному путу.

Кривая риска показывает стоимость позиции против цены базового актива на одну или несколько дат. Она используется, чтобы сравнить, как две структуры ведут себя после снижения.

Что происходит ниже короткого страйка

Как только цена оказывается ниже короткого страйка 264, кривые риска бабочки выполаживаются и разворачиваются назад, а не продолжают расти. Короткий страйк — это средний страйк в бабочке, на котором продаются контракты, и ниже этого уровня выплата бабочки может выполаживаться и разворачиваться.

Длинный пут в итоге может отслеживать базовый актив один к одному и сохраняет theoretically не ограниченную прибыль, если снижение продолжается.

Траектория обвала против ограниченной просадки

Траектория обвального типа согласуется с длинным путом, а более ограниченная, упорядоченная просадка до экспирации — с бабочкой, которая может позволить временному распаду работать в её пользу.

Редакторское: урок в том, чтобы позволить ожидаемой траектории снижения, реакции подразумеваемой волатильности и роли временного распада выбрать структуру.