Ранжирование путов в деньгах по безубытку, а не по самой дешёвой премии

Отскок всё ещё допускается

4 January 2008 GBP/USD находился около 1.9690. Рабочая одномесячная зона снижения была около 1.95, а более длинная трёх-четырёхмесячная зона — около 1.90. Промежуточный отскок к 1.98–1.99 всё ещё допускался.

Поскольку этот промежуточный отскок нельзя было сбросить со счетов, процедура предписывала длинный пут, а не продажу форварда GBP/USD. Длинный пут — это купленный пут, используемый как направленный инструмент, чтобы неблагоприятный отскок не мог вынудить убыток по короткому форварду. Максимальный убыток равен уплаченной премии.

Как оценивали кандидатов

Кандидатами были страйки в деньгах 2.0050 и 1.9800, сопоставленные с одномесячной ставкой at-the-money-forward 1.9674 при споте 1.9690. «В деньгах» означает страйк пута выше действующего спота или форварда, так что контракт уже несёт внутреннюю стоимость. Страйк at-the-money-forward — это ориентир денежности при оценке этих альтернатив. Каждый страйк котировался на одномесячном и двухмесячном теноре; тенор рассматривался как выбор конструкции.

Котируемые величины премии опциона, то есть авансовая цена каждого пута, составляли 0.0466 для одномесячного 2.0050, 0.0300 для одномесячного 1.9800, 0.0544 для двухмесячного 2.0050 и 0.0390 для двухмесячного 1.9800. Соответствующие безубытки были 1.9584, 1.9500, 1.9506 и 1.9410. Безубыток — это уровень базового актива, при котором выплата по путу компенсирует уплаченную премию. Здесь он использовался как метрика ранжирования по кандидатным контрактам. Премию опциона сравнивали по страйкам и тенорам как заложенный в бюджет входной параметр, а не как величину, которую по умолчанию нужно минимизировать.

Выбранный пут и закрытие через семь дней

Выбранным контрактом стал одномесячный пут 2.0050: его взяли из-за самого высокого безубытка (1.9584), хотя премия превышала одномесячную и двухмесячную альтернативы 1.9800.

К 11 January 2008 GBP/USD снизился до 1.9520, а подразумеваемая волатильность смягчилась с 9.85% до 9.08%. Подразумеваемая волатильность — это волатильность, заложенная в цену опциона. Последующее снижение может сжать оставшуюся премию даже тогда, когда благоприятное движение спота помогает длинному путу. Примерно через семь дней исходная зона 1.95 считалась в основном достигнутой при ограниченной эрозии временной стоимости, и пут закрыли. Временная стоимость — это часть премии сверх внутренней стоимости, которая затухает по мере приближения экспирации. Быстрый подход к цели уменьшает, какая её часть теряется.

Сравнение по страйкам на одну и ту же дату

Тот же разбор отметил другие страйки на идентичных датах — 1.9800, 2.0250 и 2.0300 наряду с 2.0050, — чтобы премию входа и выручку выхода можно было сравнить по контрактам, а не ранжировать исключительно по самой низкой начальной стоимости.