Секторные хеджи путами, автоматическое исполнение и пин-риск

Две процедуры вокруг одного секторного кейса

Редакция TradersWeek: рассматривайте этот архивный кейс как двухэтапный учебный разбор, а не как один торговый тикет. На первом этапе ставится длинный пут или спред пут на листинговые инструменты финансового сектора, чтобы шок одной отрасли оказался внутри более широкой книги. Второй этап — анализ экспирации опционов, предэкспирационный разбор открытых контрактов на предмет автоматического исполнения, противоположных инструкций и страйков рядом с базовым активом, чтобы хедж по умолчанию не превратился в акции.

Поскольку финансовый сектор был крупнейшим в S&P 500, всплеск волатильности в банках и брокерских компаниях рассматривался как драйвер общей волатильности и динамики американского рынка акций.

Листинговые инструменты для хеджа финансового сектора

Длинные путы и медвежьи спреды пут на индекс банковского сектора из более чем 20 крупных банков представлялись как один из способов выразить продолжающееся напряжение в этой отрасли.

Индекс брокер-дилеров из дюжины фирм описывался как более волатильный, чем банковский индекс, но с менее активными опционами и более широкими спредами bid-offer.

Биржевой фонд финансового сектора, держащий финансовые акции S&P 500, описывался как имеющий активные, ликвидные опционы и как доступный для короткой продажи в акциях.

Редакция TradersWeek: выбор инструмента относится к первой процедуре. Банковский индекс и биржевой фонд были практичными листинговыми книгами для длинного пута или опционного спреда. Индекс брокер-дилеров описывался как более волатильный, но более сложный в использовании, потому что его опционы были менее активными, а спреды bid-offer — более широкими.

Длинный пут или спред пут

Длинный пут — это купленный пут, которым выражают или компенсируют дальнейшее снижение секторного индекса или финансового биржевого фонда на оставшийся срок жизни контракта.

Опционный спред в этом учебном разборе — это комбинация с ограниченным риском, например медвежий спред пут: покупка одного пута и продажа другого, так что у хеджа ограниченная выплата и более низкая чистая премия, чем у отдельного длинного пута.

Редакция TradersWeek: первый этап заканчивается, когда отраслевой взгляд выражен опционом с ограниченным риском — отдельным длинным путом или спредом пут. Выписанный страйк внутри спреда — это то, что позже делает неделю экспирации отдельной процедурой.

Автоматическое исполнение на экспирации

Клиринговые правила автоматически исполняют опционные контракты в деньгах на экспирации, чтобы оставшаяся внутренняя стоимость не осталась невостребованной.

В деньгах означает, что у контракта на экспирации ещё есть внутренняя стоимость, поэтому исполнение обменяет опцион на акции по страйку, а не позволит этой стоимости сгореть.

Колл со страйком 50 при базовом активе на 51 находится на один доллар в деньгах и при сохранении открытой позиции через экспирацию будет исполнен в 100 акций по страйку.

Держатель, который не хочет исполнения, может закрыть позицию до экспирации или дать брокеру инструкцию не исполнять, даже если контракт в деньгах.

Пин-риск на выписанном страйке

Пин-риск возникает, когда базовый актив на экспирации находится на страйке или очень близко к нему, и особенно важен для продавцов коллов и путов.

Короткий колл со страйком 50 при акции около 49.80 за день до экспирации может быть запинен ростом на 25 центов, оставив непокрытого продавца в шорте на 100 акций по 50.

После назначения поставку акций нельзя отменить. Единственный указанный способ избежать пин-риска — закрыть позицию до экспирации.

Редакция TradersWeek: в медвежьем спреде пут есть выписанный пут, поэтому неделя экспирации касается не только длинного контракта. Анализ экспирации опционов должен проверять и короткий страйк, потому что пин-риск может оставить непреднамеренную длинную или короткую позицию в акциях после истечения хеджа с ограниченным риском.