Skip to main content
Дорожка Option expiration analysis
23 / 23
Поиск по архивуБиблиотека
Библиотека

2020выпуск C0616-20

Риск досрочного исполнения коротких коллов из-за дивидендов

Предстоящий дивиденд повышает риск досрочного исполнения короткого колла в деньгах, если оставшаяся временная стоимость не превышает дивиденд. Котировки коллов перед дивидендом могут дешеветь, поэтому практическими ориентирами служат временная стоимость пута того же страйка и падения открытого интереса.

  • Риск досрочного исполнения растёт, когда короткий колл находится в деньгах и оставшаяся временная стоимость низкая, а предстоящий дивиденд повышает этот риск ещё сильнее, если оставшаяся временная стоимость не превышает дивиденд.
  • У колла с 30 и более днями до экспирации временная стоимость часто всё ещё больше типичного дивиденда, тогда как в последние недели или дни это сравнение становится гораздо теснее.
  • Котируемая временная стоимость колла перед дивидендом — ненадёжный ориентир исполнения; временная стоимость внеденежного пута того же страйка чище отражает истинную временную стоимость колла в деньгах.
  • Если оставшаяся временная стоимость колла не выше дивиденда, практический выбор — закрыть, перенести на более высокий страйк или перенести дальше по времени.
Записи этого разбора3 записи
Текущая дорожкаOption expiration analysis38 разборовOpen interest analysis130 разборовImplied volatility analysis176 разборов

Контрольная точка для размера короткого колла

Редакция: TradersWeek рассматривает приближающуюся экс-дивидендную дату как контрольную точку риска и размера позиции для продавцов покрытых коллов. Вопрос в том, остаётся ли у короткого колла в деньгах достаточно оставшейся премии относительно дивиденда, чтобы удерживать, сокращать или переносить позицию, используя цены опционов, подразумеваемую волатильность и контекст позиции, чтобы поместить эту одну сделку в более широкий рыночный и дивидендный режим.

Когда растёт риск досрочного исполнения

Когда короткий колл находится в деньгах и оставшаяся временная стоимость низкая, риск досрочного исполнения растёт. Предстоящий дивиденд повышает этот риск ещё сильнее, если оставшаяся временная стоимость не превышает дивиденд.

Рост оценивают по числу дней до экспирации, денежности и соотношению экс-дивидендной даты и экспирации. У колла с 30 и более днями до экспирации временная стоимость часто всё ещё больше типичного дивиденда, тогда как в последние недели или дни это сравнение становится гораздо теснее.

Котируемая временная стоимость колла может вводить в заблуждение

В экс-дивидендную дату акция переоценивается вниз на величину дивиденда. В одном случае 2019 года денежная сумма 1.17 соответствовала ночной переоценке с 85.95 до 84.78.

Поскольку маркет-мейкеры закладывают в цену предстоящую переоценку вниз, коллы, истекающие после экс-даты, обычно дешевеют, а путы обычно дорожают. Котируемая временная стоимость колла перед дивидендом — ненадёжный ориентир исполнения.

В отсутствие дивиденда временные стоимости колла и пута одного страйка совпадают. При предстоящей экс-дате временная стоимость внеденежного пута того же страйка чище отражает истинную временную стоимость колла в деньгах.

После дивидендной корректировки

После дивидендной корректировки временные стоимости коллов в деньгах нормализуются, и цены опционов отражают более низкий уровень акции. Цены на деньгах не обязаны падать в соответствии с дельтой, потому что подразумеваемая волатильность может вырасти.

Подразумеваемая волатильность вокруг дивидендного события — способ интерпретировать этот разрыв. В одном примере после экс-даты колл со страйком 85 и 31 днём до экспирации сдвинулся с 1.54 при подразумеваемой волатильности 11.54% до 1.61 при подразумеваемой волатильности 18.08%.

Открытый интерес вокруг экс-даты

Открытый интерес по коллам в деньгах резко падал после недавних экс-дивидендных дат, что согласуется с массовым исполнением или закрытием. Не каждый контракт с временной стоимостью ниже дивиденда исчез.

Изменения открытого интереса коллов вокруг экс-дивидендной даты служат фильтром того, исполняли ли держатели контракты в деньгах или закрывали их.

Открытый интерес колл-опционов Philip Morris до и после дивиденда $1.17

Колл-опционы Philip Morris «в деньгах» с экспирацией December 2019 к экс-дивиденду $1.17 в основном были исполнены или закрыты: открытый интерес на страйках с 82.50 по 85.50 обвалился, а чуть «вне денег» страйк 86 сохранился. Числа — из таблицы открытого интереса «до и после» в статье; акция стоила $85.95 до корректировки и $84.76 после.
Колл-опционы Philip Morris «в деньгах» с экспирацией December 2019 к экс-дивиденду $1.17 в основном были исполнены или закрыты: открытый интерес на страйках с 82.50 по 85.50 обвалился, а чуть «вне денег» страйк 86 сохранился. Числа — из таблицы открытого интереса «до и после» в статье; акция стоила $85.95 до корректировки и $84.76 после.Philip Morris (PM) · Dec. 20, 2019 expiration · 2019-12-17T00:00:00.000Z по 2019-12-18T00:00:00.000Z

В той же таблице есть и колл-опционы AbbVie January 2020 — у них тот же обвал «в деньгах»; на графике только Philip Morris, чтобы ось страйков относилась к одному имени. В тексте статьи указана корректировка на открытии $84.78; в таблице используется $84.76.

Удерживать, сокращать или переносить

Удержание риска исполнения короткого колла на низком уровне требует, чтобы оставшаяся временная стоимость колла была выше дивиденда. Если это не так, практический выбор — закрыть, перенести на более высокий страйк или перенести дальше по времени.

Редакция: эти варианты — исторический рабочий процесс снижения риска исполнения, а не ранжирование последующих результатов.

Не является инвестиционной рекомендацией. Исторический материал не подтверждает актуальную результативность метода.
23 из 23 в дорожке «Option expiration analysis»
1989Дорожка пройдена · Следующая дорожка: Option income strategyКогда советы брокера подменяют ваши правила28 разборов
Все разборы дорожки · 23 разбора
  1. 1994Выбор экспирации и страйка опциона по ожидаемой стоимости
  2. 1994Оценка слабости DJIA внутри квартального фьючерсного цикла
  3. 1995Оценка недель экспирации опционов как режимов индекса
  4. 2004Исполнение индексных опционов через экспирацию и контекст волатильности
  5. 2005Построение кредитных спредов с учётом стиля исполнения и подразумеваемой волатильности
  6. 2006Исполнение кредитного спреда из коллов, остаточная премия и распад к экспирации
  7. 2006Конструкция колла с учётом экспирации и автоматическое исполнение
  8. 2007Экспирация, остаточная премия и сезонный контекст для конструирования опционов
  9. 2007Семь ошибок с опционами в премии, экспирации и подразумеваемой волатильности
  10. 2008Конструкция длинного стрэддла вокруг подразумеваемой волатильности и экспирации
  11. 2008Опционный доход, критически разобранный через волатильность и экспирацию
  12. 2011Covered call writing как доходное удержание или оборот buy-write
  13. 2011Пятидневная продажа опциона на казначейские облигации как выбор рыночного режима
  14. 2011Разрывы сессионного доступа, исполнение на экспирации и покрытие спредом
  15. 2011Конструкция недельного тенора опционов и драйверы премии
  16. 2012Экспирация PM-settled индексного опциона в защитном секторном режиме
  17. 2014Еженедельный доход от покрытых коллов и тест удержания до экспирации
  18. 2016Экспирации опционов в будние дни как оверлей тайминга катализатора
  19. 2017Перекрывающиеся кондоры и окна экспирации
  20. 2017Смена листинга фьючерсов на индекс малой капитализации как контрольная точка по марже и опционам
  21. 2017Пин-риск как проблема исполнения в день экспирации
  22. 2019Опционы на акции, индексы и фьючерсы как фильтр капитала и экспирации
  23. 2020Риск досрочного исполнения коротких коллов из-за дивидендов
По областиОпционы и волатильность435 разборовПо году2020165 разборов
Все 38 разборов с записью «Option expiration analysis»
Тоже про «Option expiration analysis»5 разборов
2004Исполнение индексных опционов через экспирацию и контекст волатильности2004Expiration-loss позднего цикла и скив как режимный контекст2005Построение кредитных спредов с учётом стиля исполнения и подразумеваемой волатильности2006Экспирация календарного спреда, назначение и временной перекос2007Семь ошибок с опционами в премии, экспирации и подразумеваемой волатильности