Построение кредитных спредов с учётом стиля исполнения и подразумеваемой волатильности

Рассматривайте построение как один чек-лист

Кредитный спред строится продажей опциона около денег или при деньгах и покупкой опциона вне денег того же типа. Пара может состоять из путов или коллов. Более ближний страйк продаётся, более дальний покупается, и структура открывается за чистый кредит, так что длинный опцион ограничивает выплату короткой ноги.

Редакторское прочтение: TradersWeek рассматривает эту структуру как один чек-лист, а не как три отдельных решения. Сначала зафиксируйте календарь исполнения, затем разместите короткую и длинную ноги так, чтобы дороговизна подразумеваемой волатильности оставалась на проданном страйке, а не гасилась двумя дельтами в деньгах.

Сначала зафиксируйте календарь исполнения

Индексные опционы S&P 500 исполняются по европейскому стилю и могут быть исполнены только на экспирации. Большинство индексных опционов исполняются по европейскому стилю. Индексные опционы S&P 100 исполняются по американскому стилю и могут быть исполнены или назначены до экспирации.

Опционы на биржевые фонды и опционы на акции исполняются по американскому стилю и могут быть исполнены в любой момент до экспирации. Построение кредитного спреда, которому нужно избежать досрочного назначения, описано как лучше подходящее для индекса европейского стиля, чем для опциона американского стиля на фонд или акцию.

Стиль исполнения, оставшиеся дни и момент назначения входят в построение, а не добавляются после того, как страйки уже выбраны.

Сначала разместите короткий страйк, затем длинный

Короткая нога — это опцион около денег или при деньгах. Длинная нога — более далёкий опцион вне денег того же типа. Эта пара и есть структура с ограниченным риском: один опцион продаётся, другой того же типа покупается, так что выплата короткой ноги ограничена.

В примере построения продажа колла со страйком 50 за 4 и покупка колла со страйком 55 за 1 открывает кредит в 3 пункта. Оба колла истекают без стоимости, если базовый актив на этой экспирации находится на уровне 50 или ниже.

Если базовый актив на экспирации находится на 55, короткий колл со страйком 50 подлежит назначению, тогда как длинный колл со страйком 55 истекает без стоимости. Длинный колл компенсирует только дальнейший рост выше 55.

Удерживайте подразумеваемую волатильность на проданном страйке

Подразумеваемая волатильность — это волатильность, заложенная в премии опционов. Здесь она используется, чтобы судить, дорог ли проданный страйк относительно защитной длинной ноги.

Конструкция с высокой подразумеваемой волатильностью и низкой дельтой удерживает короткую ногу дорогой относительно более далёкой длинной ноги вне денег. Сочетание высокой дельты с высокой подразумеваемой волатильностью обычно ставит обе ноги в деньги и сужает разрыв подразумеваемой волатильности между ними.

Дельта — это оценочное изменение стоимости опциона при движении базового актива на один пункт, и она выше у страйков в деньгах, чем у страйков вне денег. Редакторское прочтение: как только обе ноги оказываются в деньгах, контраст подразумеваемой волатильности, который короткий страйк должен был удерживать, уже гасится.

Заявленный шаблон страйков и календаря

Одна заявленная конструкция ставит короткий страйк при деньгах или чуть вне денег, длинный страйк — дальше вне денег, и около 30 дней до экспирации. Страйк при деньгах находится на текущей цене базового актива или ближайший к ней и обычно используется для короткой ноги. Страйк вне денег лежит за текущей ценой базового актива и обычно используется для защитной длинной ноги.