Покрытие коротких опционов через календарные спреды, роллы и экспирацию

Что по-прежнему защищает короткий опцион

Исторический рабочий процесс считает короткий опцион покрытым коротким опционом только когда длинный хедж имеет ту же экспирацию или более позднюю. Остаточная временная стоимость и листинговый цикл экспирации завершают эту защиту.

Риск исполнения концентрируется, когда короткий контракт находится в деньгах вблизи экспирации и почти не остаётся временной стоимости. Листинговые опционы следуют январскому, февральскому или мартовскому циклу, с экспирациями от двух до восьми месяцев плюс текущий и следующий месяц.

Риск исполнения и порог временной стоимости

Риск исполнения по короткому опциону концентрируется, когда контракт находится в деньгах вблизи экспирации и почти не остаётся временной стоимости. Остаточная временная стоимость в одну четверть пункта и более рассматривается как порог временной стоимости, практический признак того, что исполнение маловероятно.

Короткий опцион вне денег всё же может быть исполнен в редких случаях, например когда ожидается, что выходные новости сдвинут базовый актив после дня экспирации.

Календарные спреды и обратные календарные спреды

Календарный спред покупает опцион с более поздней датой и продаёт опцион с более близкой датой на том же страйке, чтобы использовать более быстрый распад временной стоимости ближнего опциона.

Обратный календарный спред покупает более близкую экспирацию и продаёт более дальнюю. Короткий опцион считается покрытым только пока длинный опцион ещё торгуется, а оставшийся далёкий короткий обычно считается непокрытым.

Когда короткий опцион считается покрытым

Короткий опцион считается покрытым только когда длинный хедж имеет ту же экспирацию или более позднюю. Одно и то же правило покрытия применяется к обеим конструкциям: календарный спред держит более поздний длинный опцион против ближнего короткого, а обратный календарный спред сохраняет покрытие только пока ближний длинный ещё торгуется.

Ролл наружу, вверх и вниз

Ролл наружу сохраняет страйк и удлиняет экспирацию, заменяя контракт тем же страйком в более поздней экспирации, чтобы продлить время без изменения рыночного взгляда.

Ролл вверх переносит колл на более высокий страйк той же экспирации, заменяя его, как правило, чтобы зафиксировать прибыль при сохранении того же взгляда. Ролл вниз переносит пут на более низкий страйк той же экспирации, снова, как правило, чтобы зафиксировать прибыль при сохранении того же взгляда.

Исполнение против экспирации

Только продавцы опционов сталкиваются с исполнением. Исполнение против экспирации — это выбор держателя длинного опциона: использовать контракт или дать ему истечь. Длинный пут 35 при базовом активе на 43 считается не имеющим стоимости исполнения и оставляется до экспирации.

Листинговый цикл экспирации

Листинговые опционы следуют январскому, февральскому или мартовскому циклу экспирации с экспирациями от двух до восьми месяцев плюс текущий и следующий месяц. Новые страйки добавляются по запросу клиентов.