Последовательность вертикалей, стрэддлов и календарей как тестов конструкции

Редакторское прочтение TradersWeek: рассматривайте многоногую конструкцию как диагностическую последовательность, а не как меню направленных ставок. Архив описывает исторический рабочий процесс, который начинается с одномесячных двухногих структур и лишь позднее добавляет вторую экспирацию.

Почему бычий вертикал может котироваться ниже оставшейся внутренней стоимости

Вертикальный дебетовый спред — это длинный и короткий опцион одного типа с одной экспирацией на двух страйках, обычно открываемый за чистый дебет, с ограниченным бычьим или медвежьим профилем выплат. Бычий колл-вертикал может торговаться ниже оставшейся внутренней стоимости до экспирации, когда короткий колл с более высоким страйком всё ещё держит больше остаточной временной стоимости, чем более глубокий длинный колл.

Остаточная временная стоимость — это внешняя премия, оставшаяся после вычета внутренней стоимости. В некоторых вертикалях эта оставшаяся премия больше на коротком более высоком страйке, чем на глубоком длинном страйке. Такая котировка ниже внутренней стоимости типична, когда один страйк глубоко в деньгах, а парный страйк лишь слегка в деньгах или вне денег.

По сравнению с одиночным глубоким длинным коллом дальнейший рост монетизируется медленнее, пока не приблизится экспирация или базовый актив не вырастет достаточно быстро, чтобы остаточная временная стоимость короткого колла упала, а спред расширился к своему потолку.

Когда двухногая структура не является автоматически более сильной

Является ли вертикальный дебетовый спред более сильной конструкцией, чем одиночный длинный опцион, зависит от подразумеваемой волатильности, статистической волатильности, рыночных условий и взгляда трейдера, а не от одного ценового правила. Вертикаль снижает экспозицию по грекам относительно длинного колла, но это сравнение всё равно требует той же проверки волатильности и состояния рынка, прежде чем двухногую структуру считать лучшей конструкцией.

Греки, которыми проверяют конструкцию, включают тету для временного распада, гамму для направленной кривизны и вегу для изменения подразумеваемой волатильности.

Труднозанимаемые акции и совпадающие графики риска

Короткий пут и покрытый короткий колл с тем же страйком и экспирацией имеют совпадающие графики риска, за исключением дивидендного риска в течение жизни сделки. Покрытый колл — это короткий колл, выписанный против длинных акций в соответствующем соотношении, также описываемый как бай-райт. Короткий пут — это проданный пут без хеджа акциями.

Когда акции трудно занять, коллы могут торговаться дешевле путов из-за перекоса подразумеваемой волатильности, который нарушает паритет пут-колл, потому что длинный колл нельзя надёжно захеджировать короткой акцией, тогда как длинный пут всё ещё можно компенсировать покупкой акций. Паритет пут-колл — это ценовая связь между коллами, путами и базовым активом. На таком рынке с ограничениями на заём архив отмечает, что продажа пута, а не синтетики покрытого колла, может собрать более богатую премию на контракт.

Одномесячные стрэддлы как проверка волатильности

Вертикальные дебетовые спреды и стрэддлы с одной экспирацией используют две ноги в одном месяце, поэтому трейдер может сначала сравнить ограниченную направленную конструкцию с ненаправленной волатильностной, или long-curve, конструкцией и проверить тету, гамму и вегу и как покупатель премии, и как продавец премии. Опционный стрэддл — это пара колл-и-пут с одним страйком и одной экспирацией, длинная или короткая, используемая как эта ненаправленная волатильностная или long-curve конструкция.

Редакторское прочтение TradersWeek: стрэддл — это парная двухногая лаборатория для ненаправленной волатильности. Он изолирует тету, гамму и вегу без второй экспирации.

Календари как более поздний тест временной структуры

После этих одномесячных структур календарный, или временной, спред добавляет перекос подразумеваемой волатильности между экспирациями, который обычно более изменчив, чем у одномесячных спредов, и меняет то, как реализуется прибыль и убыток. Календарный спред соединяет связанные опционы на двух экспирациях и чувствителен к различиям подразумеваемой волатильности между этими месяцами. Перекос подразумеваемой волатильности — это разрыв подразумеваемой волатильности по страйкам или по экспирациям, который меняет относительные цены контрактов.

Редакторское прочтение TradersWeek: только после того, как эти одномесячные структуры становятся читаемыми, календарный спред становится следующим тестом конструкции. Перекос подразумеваемой волатильности от месяца к месяцу меняет то, как одни и те же греки проявляются вдоль временной структуры.