Стрэддлы, стренглы и календарные спреды в контексте индексного портфеля

Переносимые выплаты между группами индексных опционов

Одни и те же конструкции на листинговые опционы — стрэддлы, стренглы и календарные спреды — можно применять к связанным группам индексных опционов и при этом получать сопоставимые профили риск-доходность.

Стрэддл — это пара колл и пут с одной экспирацией на одном страйке. Здесь он используется как переносимая выплата, которую нужно оценивать по подразумеваемой волатильности относительно реализованной и по остальной части книги.

Стренгл — это пара колл и пут с одной экспирацией на разных страйках. После того как зафиксированы индексный инструмент и портфельный контекст, он рассматривается как тот же класс переносимой конструкции, что и стрэддл.

Календарный спред — это длинно-короткая пара опционов на один и тот же базовый актив с разными экспирациями. Его стоимость зависит от временного распада и разрыва между подразумеваемой и реализованной волатильностью, а не от одного направленного взгляда.

Индексные инструменты и кэш-книга

Индексную экспозицию можно выразить через акцию-трекер, биржевые фьючерсы или опционы на фьючерсы либо на кэш-индекс; эти инструменты выполняют разные роли для хеджеров, долгосрочных трекеров и краткосрочных трейдеров.

Индексные путы могут стоять как страховка против крупной кэш-книги акций, при этом держатель сохраняет дивиденды по акциям. Такой портфельный пут-хедж позволяет сочетать защиту от снижения с удержанными дивидендами.

Финансирование, подразумеваемая волатильность и временной распад

Конверсия — это трёхногая конструкция из длинной акции, длинного пута и короткого колла на одном страйке. Стоимость конверсии и обратной конверсии оценивается по стоимости финансирования и по денежной доходности, ожидаемой за дни, оставшиеся до экспирации; такие трёхногие пакеты описываются как часто торгующиеся вблизи этой справедливой стоимости, основанной на финансировании.

Подразумеваемая волатильность — это волатильность, заложенная в цену листинговых опционов. Она может отличаться от реализованной или исторической волатильности базового актива и сама по себе не является вердиктом об оценке.

Временной распад — это ежедневное обесценивание цены продажи опциона по мере приближения экспирации. Он описывается как работающий в пользу продавца опциона и против покупателя опциона, поскольку каждый прошедший день размывает цену продажи опциона.

Где премия всё ещё может истечь обесцененной

Купленные опционы ограничивают убыток уплаченной премией, тогда как выписанные опционы могут потерять гораздо больше, если базовый актив совершит экстремальное движение.

Купленный колл на акцию, всё ещё находящуюся ниже страйка, может истечь обесцененным даже если акция растёт, потому что внутреннюю стоимость создаёт только закрытие выше страйка на экспирации.