Построение календарей и стрэддлов вокруг подразумеваемой волатильности

Стройте структуру вокруг режима

Архив описывает две биржевые конструкции, которые закладывают допущения о рыночном режиме в одну опционную сделку: купленный стрэддл и календарный спред. Подразумеваемая волатильность — это уровень волатильности, заложенный в цену биржевых опционов. Она часто растёт после резких снижений и часто падает после резких ростов, меняя то, насколько дорого установить новый стрэддл или календарь.

Купленный стрэддл зависит от того, где уже находится подразумеваемая волатильность

Купленный стрэддл — это покупка колла и пута на одном страйке, обычно используемая, когда ожидается существенное движение. Стоимость обоих крыльев сильно зависит от подразумеваемой волатильности.

Подразумеваемая волатильность часто растёт после крупного движения вниз, что может сделать только что купленный стрэддл дороже и впоследствии уязвимым, если эта подразумеваемая волатильность спадёт. Это последующее падение — volatility crush: снижение подразумеваемой волатильности после того, как она уже расширилась, которое может уменьшить премии опционов, даже если базовый актив продолжает двигаться.

Подразумеваемая волатильность часто падает после крупного движения вверх, из-за чего тот же стрэддл может оказаться дешевле в установке, чем после сопоставимого снижения. Купленный стрэддл характеризуется как лучше согласованный с низкой подразумеваемой волатильностью, которая, как ожидается, вырастет, чем с уже повышенной подразумеваемой волатильностью.

Календарю нужно умеренное движение базового актива

Календарный спред — это конструкция на одном страйке, которая покупает более далёкий по сроку опцион и продаёт более близкий по сроку опцион, чтобы более быстрый ближний временной распад работал в пользу позиции. Такая календарная конструкция характеризуется как подходящая для бокового или лишь умеренно трендового движения базового актива, а не для ожидаемого взрывного хода.

Оставшееся крыло продолжает допущение

После экспирации ближнего опциона оставшийся длинный опцион можно закрыть, использовать как длинную ногу следующей ближней продажи или удерживать. Колл-календари выбирают, когда ожидается, что оставшийся длинный колл вырастет, если базовый актив позже вырастет. Пут-календари выбирают, когда ожидается последующее снижение.

Керри, назначение и ставка, согласованная по тенору

На общем страйке пут-календари часто дешевле колл-календарей. Короткие путы не несут той же экс-дивидендной денежной обязанности, которая может возникнуть у назначенных коротких коллов. Эта денежная обязанность — dividend-assignment carry: выплата, которая может возникнуть, если короткий колл будет назначен около экс-дивидендной даты.

Доходность краткосрочного казначейского векселя может замещать безрисковую ставку, используемую в ценообразовании, предпочтительно согласованную с оставшимся сроком жизни опциона. Эта ставка, согласованная по тенору, — процентный вход, используемый в ценообразовании опциона, аппроксимируемый казначейской доходностью, оставшийся срок которой совпадает с экспирацией опциона, например трёхмесячный вексель для 90-дневной экспирации.

Смена символа не обязательно меняет контракт

Долгосрочные опционы на акции — это биржевые опционы на акции с далёкими экспирациями, которые позже переходят в цикл листинга ближних сроков. Когда они дозревают до этого ближнего цикла, символ листинга может измениться, не меняя экономической стоимости или условий контракта.