Оценка меток безопасности в окне краха

Учебный стресс-тест конструкции

Редакторская позиция: общерыночный обвал — это учебный стресс-тест конструкции портфеля. Оставляйте только признаки, которые удержались внутри заданной границы убытка, и снимайте популярные метки качества, которые не проходят эту проверку режима краха.

Сравнение в окне краха 1987 года разделило бумаги из листинга на две когорты, используя порог изменения цены 5 процентов между закрытием до шока и более поздним закрытием. Когорта устойчивых — это набор бумаг, чьё более позднее закрытие осталось на уровне не ниже 95 процентов закрытия до шока. Когорта снизившихся — это набор бумаг, чьё более позднее закрытие оказалось ниже 95 процентов закрытия до шока.

Фиксированное окно шока и граница убытка

Редакторская рамка: анализ сценарного риска здесь означает фиксацию окна шока и порога потери цены до вопроса о том, какие позиции удержались внутри ограниченной просадки. Порог в 5 процентов и есть этот порог.

Отбор был квазислучайным со сбалансированием по отраслям. После этого шага в когорте снизившихся было 240 бумаг, а в когорте устойчивых — 85. Неполные поля исключались из расчётов.

Сравнивать одну и ту же статистику по обеим когортам

Редакторская рамка: проверка гипотез здесь означает сравнение двух когорт окна краха по одной и той же статистике двусторонним тестом средних, а не ранжирование бумаг по любимому фундаментальному показателю. Различия средних проверялись двусторонним t-критерием Стьюдента.

Средние дивидендная доходность, коэффициент цена/прибыль и рентабельность собственного капитала значимо не различались между двумя когортами. Средние коэффициента цена/прибыль составляли 19.5 при разбросе 13.2 против 16.0 при разбросе 13.1, и различие не было значимым при p больше 0.3.

Средние доходности не различались значимо при p больше 0.2, потому что среднее 3.9 процента в когорте устойчивых имело стандартное отклонение 8.4, против 2.3 процента при разбросе 2.9 в когорте снизившихся.

Метки качества, которые не прошли проверку окна краха

Членство в крупном индексе, высокая доля дивидендных выплат, большая рыночная стоимость, бета и рентабельность собственного капитала не отмечали более устойчивую когорту в этой выборке.

Эти привычные прокси — метки качества. Редакторская позиция: метку качества, которая не проходит тест окна краха, следует снимать с такого применения, даже если её широко считают маркером безопасности.

Признаки, которые сопровождали ограниченный убыток

У более устойчивой когорты были ниже средняя цена акции, меньшее изменение цены с предшествующего 1 января, более слабая торговля до шока в акциях и как доля акций в обращении, а также меньшая капитализация.

Рентабельность активов была ниже в более устойчивой когорте, что анализ связал с возможно большей долей материальных активов.

Ни одна отдельная фундаментальная или техническая статистика не выделялась как предиктор последующего движения цены. Сравнение было задано как контраст безопасности, а не как прогноз.

Отдельный режим краха

Редакторская рамка: классификация рыночного режима здесь означает рассматривать резкий межрыночный обвал как отдельный режим и спрашивать, какие признаки конструкции группировались в бумагах, которые не последовали за обвалом.

Меньшие последующие снижения рынка давали сходный контраст, менее выраженный, чем окно 1987 года.