Режимный контекст медвежьих ралли эпохи долга

Горизонт удержания меняет контекст

Удержания, измеряемые часами, относили первичный тренд и большинство экономических условий к второстепенным. Удержания в неделях и дольше смещали вес в сторону крупных трендов, оценок здоровья рынка и фундаментальных факторов.

Редакция: при удержании, измеряемом неделями, отскок сначала является тестом market-regime. Это прочтение спрашивает, является ли ценовое действие новым ростом или очередным отскоком внутри более широкой ленты risk-off.

Ралли после пика как тест режима

Крупный промышленный индекс США показал восемь ралли после пика 2000 года и двенадцать ралли с 1998 года. thrust-oscillator, отношение ширины рынка и объёма из семейства Arms-indicator, дал отрицательную дивергенцию на девяти из этих двенадцати движений и на четырёх из восьми ралли после 2000 года.

Ещё одно предупреждение thrust-oscillator появилось в mid-July 2003 рядом с сигналом mcclellan-summation и дневной двойной вершиной large-cap. mcclellan-summation — кумулятивный осциллятор ширины рынка, используемый вместе с ценовой структурой, чтобы отметить возможную вершину.

Между пиком 2000 года и седьмым ралли 2002 года средний откат от пика до следующего минимума составлял 120%, оставляя рынок на 20% ниже после каждого затухания отскока. Эти затухания соответствуют bear-rally: росту после крупного пика, который затем отдаёт достаточно хода, чтобы оставить рынок ниже, чем до отскока.

Ограничение экспозиции с помощью scenario-filter

Проработанный сценарий связывал слабую прибыль и падающие акции с оттоком иностранного капитала, более высокими доходностями облигаций и ипотечными ставками, застопорившимся рынком жилья и вынужденными продажами акций. Эта цепочка и есть scenario-filter: доторговая последовательность шагов по акциям, ставкам, жилью и вынужденным продажам, используемая, чтобы ограничить экспозицию до входа.

Тот же паттерн долговой перегрузки сопоставляли с 1929 годом, Японией в 1989-90 и североамериканским шоком 1981-82, когда ипотечные ставки сдвинулись примерно с 12% до 22% примерно за шесть месяцев.

В отличие от более ранних рецессий, частный долг в реальном выражении продолжал расти в спаде начала 2000-х вместе с бюджетным разрывом и разрывом текущего счёта. Рост 1982-2000, самый длинный бычий отрезок из цитируемых, сменился необычно мягкой рецессией выпуска, тогда как оценки оставались исторически высокими. Скользящий large-cap price/earnings по-прежнему стоял далеко выше медианы 1920-2003 в 15.2.

Совокупный долг кредитного рынка США превысил 300% ВВП к 2003 Q1: около 32.281 трлн долларов долга против около 10.704 трлн выпуска и более позднее значение около 302%. Этот показатель debt-to-gdp был выше примерно 265% в 1929 году и примерно 250% в Японии около 1989 года.

Кросс-рыночные срезы включали вложения домохозяйств США в акции на уровне 175% дохода в 2000 году против 90% в Японии в 1989 году, иностранное владение государственными бумагами около 40% против 10% и рост долга домохозяйств США с 85% дохода в 1992 году до 103% в 1999 году и выше 111% к June 2003.

Сравнение historical-analog после фильтра

Японский индекс large-cap достиг пика 38957 29 December 1989, зафиксировал не менее десяти заметных медвежьих ралли за тринадцать лет и напечатал 7608 28 April 2003. Три ралли 1992-2000 в среднем давали более 50% от предыдущих минимумов, одно превысило 60%, а и индекс, и городская земля позднее стояли более чем на 80% ниже максимумов начала 1990-х.

historical-analog сравнивал число ралли, глубину отката и долговые коэффициенты с теми более ранними эпизодами перегрузки. Редакция: это сравнение следовало после классификации отскока и после того, как scenario-filter ограничил экспозицию.

Три взаимно исключающих макропути — неконтролируемая инфляция, хрупкий status quo и дефляционная разгрузка долга — рассматривались как требующие разных портфельных и торговых режимов, а не одной всепогодной позиции.