Конструкция credit-spread, которая может провалиться ещё до отправки любой заявки

Что фиксирует credit-spread

Credit-spread с одной датой экспирации строится продажей одного опциона и покупкой более дешёвого опциона того же типа. Чистый кредит на открытии — это максимальный выигрыш. Неограниченный убыток непокрытой короткой позиции заменяется убытком, равным ширине страйков минус этот кредит.

Call-side, put-side и time-decay-window

Построение call-side — это bear-call-spread. Он продаёт нижний страйк и покупает верхний страйк, когда рабочий взгляд нейтральный или направлен вниз. Построение put-side — это bull-put-spread. Он продаёт верхний страйк и покупает нижний страйк, когда рабочий взгляд нейтральный или направлен вверх. Обе ноги остаются в одном месяце экспирации.

Построение описывается как использование time-decay-window: двух ближайших экспираций, когда временная стоимость описывается как распадающаяся быстрее, а у базового актива меньше времени, чтобы пройти через короткие страйки. Индексные базовые активы предпочтительнее многих одиночных бумаг, потому что гэп через короткие страйки считается менее вероятным.

Разобранный пример IBM колл

В примере IBM колл кредит 10 пунктов 125/135, исполненный по 1.20, даёт максимальный кредит 120, максимальный убыток 880 и credit-spread-breakeven 126.20, равный страйку короткого колла плюс кредит. На стороне пут credit-spread-breakeven — это короткий страйк минус чистый кредит.

Этот колл credit-spread считается способным завершиться с выигрышем, если базовый актив падает, остаётся без изменения или растёт лишь настолько, чтобы остаться ниже безубыточности 126.20.

Dual-credit-spread вокруг диапазона

Dual-credit-spread сочетает колл credit-spread выше недавнего диапазона с пут credit-spread ниже него, так что базовый актив не может закрыться за обоими крыльями одновременно. В примере SPX февраля 2001 использовался мартовский колл-кредит 1450/1475 и мартовский пут-кредит 1250/1225 на кредит 2.8 пункта, пока спот-индекс стоял на 1315.92 внутри диапазона от 1250 до 1450.

Экран expected-return

Expected-return определяется как вероятность прибыли, умноженная на максимальную прибыль, минус вероятность убытка, умноженная на максимальный убыток. Правильно собранный credit-spread обязан показать положительный expected-return, прежде чем конструкция будет принята.

Когда величина expected-return отрицательная, как в 0.75 times 280 minus 0.25 times 2250 equals minus 345, ответы построения — сдвинуть страйки дальше вне денег, поднять требуемый кредит с 280 до 625 или потребовать кредит больше, чем ширина страйков, умноженная на вероятность убытка. В этой последней проверке 25 times 0.25 equals 6.25 points.

После ворот: удержание, стоп и режим

После проверок вероятности и expected-value процедура по-прежнему допускает удержание до экспирации, потому что убыток уже ограничен, или наложение дискреционного стопа, например 50 процентов позиции. Она размещает конструкцию в рыночно-нейтральных диапазонах, когда волатильность выше нормы. Этот implied-volatility-regime — фильтр состояния рынка, который применяется после того, как конструкция уже собрана и прошла экран.