Построение позиционных collar вокруг непроданных позиций

Хедж, который оставляет акции на месте

Длинную позицию, которую владелец не хочет продавать, можно захеджировать по каждой позиции отдельно купленным путом или collar, который сочетает этот пут с проданным коллом.

В одиночку защитный пут оплачивается деньгами и ограничивает убыток, если базовый актив падает достаточно сильно. Защитный collar сохраняет те же акции, добавляет пут и финансирует его продажей покрытого колла, так что ближний риск снижения ограничен, а оставшийся потенциал роста ограничен потолком, пока оверлей остаётся на позиции.

Как собирается трёхногий оверлей

Конструкция collar объединяет уже имеющиеся акции, один проданный колл и один купленный пут так, что премия колла компенсирует часть или всю стоимость пута. Денежные средства, которые всё ещё требуются после зачёта поступлений от колла, — это чистый дебет.

Продажа покрытого колла — это нога проданного колла, выписанная против удерживаемых акций. Её премия снижает стоимость хеджа и одновременно задаёт потолок потенциала роста, пока collar действует.

Иллюстрированный пакет

В иллюстрированном пакете акции по 170.84 были закрыты collar с коллом 190, проданным по 1.44, и путом 170, купленным по 5.58, при чистом дебете 414 на единицу из 100 акций; у обоих опционов было 56 дней до экспирации. До экспирации тот же пакет ограничивал убыток до 498 и ограничивал оставшуюся прибыль до 1502.

Выбор страйков и оставшийся потенциал роста

Выбор страйков может отдавать приоритет проданному коллу, который оплачивает большую часть или весь пут, что снижает денежные затраты, но может сжать профиль выплат к равному разделению вознаграждения и риска. Выбор страйков может вместо этого сохранить больше потенциала роста, что обычно означает оплату чистого дебета за оверлей и может дать более перекошенный профиль вознаграждения к риску, в примере описанный примерно как три к одному.

Коэффициент оверлея и последующие снятия

Оверлей из одного колла и одного пута на 100 акций — стандартный коэффициент оверлея, но продажа меньшего числа коллов, чем путов, на более крупной позиции оставляет больше потенциала роста без потолка и повышает чистую стоимость хеджа.

Оверлей можно держать до экспирации, закрыть раньше или свести к связке акции плюс пут, выкупив колл, если этот короткий опцион дешевеет после снижения. Эта остаточная книга — married put: неограниченный потенциал роста восстанавливается, а граница снижения остаётся на месте. Конструкция часто рассчитана только на заданное окно риска и может быть снята, чтобы держатель вернулся к незахеджированным акциям, когда это окно прошло.