Защитный коллар как бюджет событийного риска

Как строится оверлей

Защитный коллар на уже имеющуюся длинную позицию формируется покупкой пута и продажей колла против тех же акций. Премия, полученная от проданного колла, может компенсировать часть или всю премию, уплаченную за пут, поэтому конструкция предлагается как альтернатива покупке отдельного пута или продаже акций.

Пока оба опциона остаются в силе, оверлей задаёт определённый предел снижения и одновременно ограничивает рост на весь срок двух контрактов.

Согласование срока с горизонтом хеджа

Срок опционов должен совпадать с горизонтом хеджа. Более короткие контракты используют, когда событие через несколько дней. Более длинные контракты используют, когда опасение — многонедельная консолидация.

Ширина страйков как выбор бюджета

Более высокий страйк пута снимает больше снижения и стоит большей премии. Проданный колл ближе к споту компенсирует больше этой стоимости и оставляет меньше потенциала роста, а более далёкий колл вне денег делает обратное.

Узкий коллар использует проданный колл вблизи спота, который удерживает чистый денежный расход и остаточный убыток небольшими и одновременно жёстко ограничивает рост. Широкий коллар использует более далёкий проданный колл вне денег, который сохраняет больше потенциала роста и оставляет больший чистый дебет и более высокую границу остаточного убытка. Граница остаточного убытка — это наихудший чистый результат по акциям плюс оба опциона, пока коллар остаётся в силе.

Иллюстрированный случай на 100 акций

В иллюстрированном случае на 100 акций акция стояла на 188.38, а объявление было через 10 дней. Пут 187.50, купленный по 4.45, против колла 190, проданного по 4.25, оба с 15 днями до экспирации, создали чистый дебет 20, заявленный наихудший случай -108 и заявленный максимум 142, пока коллар удерживался.

Тот же пут в паре с коллом 207.5, проданным по 0.39, дал чистый дебет 406, заявленный наихудший случай -507 и заявленный максимум 1493, пока коллар удерживался.

Когда коллар снимается

Как только опционы истекают или коллар снимается, книга возвращается к незахеджированным длинным акциям. Ни один набор страйков не является универсально правильным, потому что другие экспирации и страйки дают иные соотношения доходности и риска, которые нужно согласовать с целями держателя.