Сборка 1-by-2 оверлея и коллара на акциях в просадке

Колл front spread того же месяца

Убыточную длинную позицию по акциям можно перекрыть колл-опционным спредом того же месяца. Этот опционный спред покупает колл с более низким страйком, как правило около денег, и продаёт большее число коллов с более высоким страйком, чаще всего в соотношении 1-by-2, стремясь к почти нулевому дебету или к кредиту.

Почему автономный ratio — другая книга

На even-money 40/45 1-by-2 колл front spread стоимость на экспирации достигает пика в 5, когда базовый актив на 45, потому что оба коротких колла 45 истекают бесполезными, а длинный колл 40 стоит 5. Заявленная точка безубыточности — 50, и автономная книга тогда фактически короткая на 100 акций выше 45.

Double-long оверлей

Double-long-overlay оставляет исходные акции на месте и добавляет 1-by-2 колл front spread, так что книга становится покрытой продажей плюс бычий вертикальный спред, а не автономным short-call ratio. При размере один 1-by-2 на 100 акций длинные акции покрывают лишний короткий колл.

Оставшийся vertical-debit-spread — это бычий колл-спред, который остаётся, когда длинный колл с более низким страйком спарен с одним коротким коллом с более высоким страйком. Дальнейший рост ограничен коротким страйком, если позицию позднее не скорректировать.

Разобранный путь восстановления

В разобранных числах 100 акций, купленных по 30 и оценённых по 25, показывают открытый убыток 500. Even-money 25/27.5 1-by-2 в одном из двух ближайших месяцев относит 250 на покрытую продажу и 250 на вертикаль 25/27.5, если акция лишь возвращается к 27.50, совпадая с этим бумажным убытком 500, пока акции остаются ниже исходного входа 30.

Закроет ли один even-money или кредитный front spread разрыв, зависит от того, насколько велик уже существующий убыток по акциям. Может потребоваться больше одного прибыльного цикла, прежде чем книга станет целой.

Добавление пута, чтобы задать пол

Нехеджированный оверлей по-прежнему оставляет исходный риск снижения длинных акций открытым вплоть до нулевой отметки. Покупка пута вне денег вместе с front spread пересобирает книгу как protective-collar плюс vertical-debit-spread, с меньшим потенциалом роста и заданным полом.

Этот protective-collar — рукав из длинных акций плюс купленный пут вне денег, используемый с front-spread оверлеем и обменивающий часть потенциала роста на заданный пол вместо того, чтобы оставлять исходный риск акций открытым.

Когда подразумеваемая и статистическая волатильность расходятся

Для более дальних контрактов историческая или статистическая волатильность остаётся существенной, когда она расходится с implied-ценообразованием. Implied-statistical-gap — устойчивая разница между заданной рынком подразумеваемой волатильностью и исторической или статистической волатильностью акции; её используют, чтобы проверить, совпадает ли вега-позиция с траекторией, которой удерживают хедж около дельта-нейтрального уровня.

Дельта-нейтральный лонг 50 процентов implied на шестимесячном опционе против 35 процентов более долгосрочной статистической волатильности может дать убыток, если хеджи следуют траектории 35 процентов, потому что дополнительный распад съедает более дорогие implied, даже если подразумеваемая волатильность остаётся на биде на 50 процентов. Ближние implied, стоящие на биде выше исторической волатильности, могут отмечать разовое событие, например отчёт о прибыли. Short-vega попытка снять этот implied-versus-statistical разрыв может дать убыток, если базовый актив затем сделает преувеличенное движение.